西南證券股份有限公司徐卿近期對(duì)東方集團(tuán)(600811)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《海水提鉀空間廣闊，植物肉業(yè)務(wù)前景向好》，本報(bào)告對(duì)東方集團(tuán)給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為3.60元，當(dāng)前股價(jià)為2.58元，預(yù)期上漲幅度為39.53%。
東方集團(tuán)(600811)
投資邏輯：1）公司發(fā)展海水提鉀、溴技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化研究，計(jì)劃 ] 23年投產(chǎn)首期年產(chǎn) 20萬噸海水提取氯化鉀項(xiàng)目；2）未來植物肉擁有百億市場空間，向低碳環(huán)保轉(zhuǎn)型推動(dòng)對(duì)傳統(tǒng)肉制品的替代，公司提前布局技術(shù)領(lǐng)先；3）有機(jī)大米市場迅速增長推動(dòng)企業(yè)加工積極性，油脂、大豆原材料價(jià)格下行助公司盈利能力改善。
【資料圖】
鉀肥存在供需缺口，公司進(jìn)行海水提鉀研究及產(chǎn)業(yè)化布局，前景向好。鉀肥作為以鉀元素為主要成分的農(nóng)用肥料，在國際上，鉀肥供給缺口加深、價(jià)格快速上漲，俄烏沖突下，美國決定將部分俄羅斯銀行從 SWIFT 除名，同時(shí) 2022 年 3 月俄羅斯宣布暫時(shí)中止化肥出口，俄羅斯及盟友白俄羅斯鉀肥出口量占全球出口量的40%，全球出現(xiàn)供需偏緊；另一方面，國內(nèi)鉀肥價(jià)格高位運(yùn)行，氯化鉀庫存低位運(yùn)行，截至 2022年 8月 18日，國內(nèi)青海、山東 60%粉鉀市場價(jià)格分別為 4750、4700 元/噸，較年初分別上漲 1000、950 元/噸。公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)新出具原創(chuàng)性自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的“沸石離子法海水提取鉀肥的高效節(jié)能技術(shù)”，技術(shù)成果達(dá)到國際領(lǐng)先水平。公司控股子公司廈門東方銀祥油脂有限公司與河北工業(yè)大學(xué)、以及袁俊生教授團(tuán)隊(duì)簽署了 20萬噸/年海水提取氯化鉀工程《技術(shù)開發(fā)合同》，該工程計(jì)劃 2022年下半年開工建設(shè)，2023年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。公司在鉀離子海水分離核心技術(shù)上取得關(guān)鍵突破，目前中試生產(chǎn)能力為氯化鉀銨 50 公斤/天或氯化鉀 25 公斤/天，從海水中提取的氯化鉀樣本所檢項(xiàng)目符合 GB/T37918-2019《肥料級(jí)氯化鉀》要求，達(dá)到粉末結(jié)晶狀Ⅰ型級(jí)別。 、
加速布局植物肉市場，把握廣闊成長空間，公司旗下福肴食品已形成一系列具有國際級(jí)先進(jìn)水準(zhǔn)的植物基蛋白產(chǎn)品?！?022-2027年中國植物肉行業(yè)市場調(diào)研及未來發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測報(bào)告》中提到，2018-2020 年中國植物基肉制品市場規(guī)模復(fù)合增速為 26.4%，據(jù) Markets and Markets 預(yù)測 2025 年全球植物肉市場規(guī)模將達(dá)到 279億美元，中國市場亦迅速發(fā)展。福肴植上自主研發(fā)的蛋白質(zhì)質(zhì)構(gòu)重組技術(shù)、工藝、設(shè)備，采用雙螺桿高水分?jǐn)D出技術(shù)，構(gòu)成質(zhì)構(gòu)重組——黑箱技術(shù)——塑形冷卻三道精細(xì)化生產(chǎn)環(huán)節(jié)，將原料蛋白結(jié)構(gòu)重新塑形，生產(chǎn)出的高水分植物肉水分含量平均為 65%左右，最高可達(dá) 70%，遠(yuǎn)高于市場大多植物肉平均含水量 35%，產(chǎn)品更具彈性、韌性和咀嚼感。公司計(jì)劃總投資 1.6 億元并在未來持續(xù)投入研發(fā)和擴(kuò)大產(chǎn)能，預(yù)計(jì)到 2022 年年底，具備 100 多個(gè)植物肉產(chǎn)品品類生產(chǎn)能力。
油脂成本或?qū)⑾碌?，盈利空間增強(qiáng)，企業(yè)加工成本將得到有效控制。從供需基本面來看，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，全球油菜籽產(chǎn)量將達(dá)到 8314.4 萬噸，同比增加927.8 萬噸或 12.6%，加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到 2000 萬噸，同比增加 624.3萬噸，菜籽供應(yīng)偏緊的狀況將明顯改善，價(jià)格或?qū)⑾滦?。在油脂加工技術(shù)方面，東方銀祥油脂擁有廈門銀祥油脂有限公司無償授權(quán)的菜籽產(chǎn)業(yè)化脫皮技術(shù)排他獨(dú)家使用權(quán)，已具備成熟的菜籽脫皮加工量產(chǎn)化的技術(shù)技能；銀祥豆制品近年來始終堅(jiān)持以生鮮豆制品加工為主體、以腐竹干貨系列產(chǎn)品和冷凍豆制品系列產(chǎn)品為兩翼的“一體兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略， 2022年新增的炸腐竹項(xiàng)目將進(jìn)一步延伸腐竹產(chǎn)業(yè)鏈。在大米加工方面，公司建立了完善的種植、采購、加工及銷售緊密鏈接的大米加工銷售體系，建立了自有的綠色有機(jī)東方香米生產(chǎn)基地，在我國有機(jī)大米市場規(guī)模高增速下提高企業(yè)競爭力。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì) 2022-2024 年 EPS 分別為 0.03 元、0.18 元、0.29元，22-24 年對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài) PE 分別為 98X/14X/9X。參考同行業(yè) 2023年平均 PE20倍，考慮到公司積極發(fā)展海水提鉀、植物肉板塊，未來成長空間廣闊，予以公司2023 年 20 倍 PE，給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 3.6 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：極端天氣、產(chǎn)能進(jìn)度不及預(yù)期、原材料成本升高、研發(fā)不及預(yù)期等
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華西證券(002926)周莎研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為20.63%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利8.71億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為11.22。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為4.4。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，東方集團(tuán)（600811）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營收成長性較差?？赡苡胸?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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