進(jìn)入二季度以后，與走勢疲軟的現(xiàn)貨相反，LPG期貨相對偏強(qiáng)，升水幅度維持高位震蕩。但是隨著現(xiàn)貨淡季行情特點(diǎn)越發(fā)明顯，我們?nèi)匀豢梢钥吹奖P面振幅有所收窄，而5月近1000元/噸的高基差水平或成為年內(nèi)基差極值，因此在現(xiàn)貨走出目前底部價(jià)位之前，3600元/噸左右的價(jià)格會成為震蕩區(qū)間頂部。

淡季需求弱勢，現(xiàn)貨提價(jià)乏力

L PG 進(jìn)入夏季以后 L PG 燃?xì)庑枨笾械拿裼眯枨箝_始走弱，因此在之前疫情中受挫嚴(yán)重的餐飲業(yè)需求對于需求端影響有所放大。 由于天然氣的擠壓， L PG 的民用燃?xì)庑枨罂傮w呈現(xiàn)萎縮狀態(tài)，而近幾年我國餐飲業(yè)則維持著可觀的增長，同時由于 L PG 較天然氣的便捷性，餐飲業(yè)用氣中 L PG 優(yōu)勢更強(qiáng)。

受疫情影響，一季度餐飲業(yè)近乎停擺。 目前隨 著全國疫情初步得到控制，商業(yè)需求恢復(fù)， 5月餐飲業(yè)同比收入下降1 8.9 %，較4月的同比下降3 1.1 %大大好轉(zhuǎn)。 但是6月1 6 日北京再度發(fā)現(xiàn)多起感染者，全市上調(diào)為二級響應(yīng)，可見國內(nèi)商業(yè)秩序仍受較大威脅，餐飲業(yè)消費(fèi)后期恢復(fù)到同比水平或恐步履維艱。

而目前推廣的 “地?cái)偨?jīng)濟(jì)”中的L PG 消費(fèi)更多是對餐飲店家消費(fèi)的替代，同時小本經(jīng)營情況下店家會較多考慮用電作為供能方式，對 L PG 消費(fèi)的實(shí)質(zhì)拉動仍有待觀察。 在復(fù)蘇放慢，淡季背景需求總量下降的情況下，盡管國內(nèi)液化氣價(jià)格已再度下跌至年內(nèi)最低水平，買方接貨仍以滿足需求為主，現(xiàn)貨數(shù)次小幅提價(jià)后回落，于底部水平震蕩，上漲乏力。

供給寬松短期難改，等待弱平衡再度實(shí)現(xiàn)

相比緩緩復(fù)蘇的需求端，供給側(cè)在二季度呈現(xiàn)出加速上升的情況。 國產(chǎn)氣方面隨著 5月以來全國煉廠開工率基本達(dá)到同期水平， 國產(chǎn) LPG5 月外放量 2 17.1 萬噸，同比僅下降 2 .67 %。 國際油價(jià)短期內(nèi)未能明顯突破4 0 美元 /噸的地板價(jià)，國內(nèi)煉廠高開工率將會繼續(xù)維持，因此國產(chǎn)氣相對過剩會持續(xù)整個淡季。

而國際市場由于跟隨原油價(jià)格上行則在5月后進(jìn)口利潤由正轉(zhuǎn)負(fù)，進(jìn)口商迫于壓力會減少進(jìn)口量，從而削減國內(nèi)供給使得國內(nèi)市場在進(jìn)入旺季前可能回到4月初供需弱平衡的階段。

但截至6月1 1 日，華東進(jìn)口碼頭和華南進(jìn)口碼頭庫容率分別為 5 3.67 %和5 4.65 %，前期低價(jià)時采購貨源和新投產(chǎn)P DH 裝置的提前備貨導(dǎo)致累積進(jìn)口貨源暫未得到消化，在進(jìn)口量下降使得進(jìn)口商庫容壓力下降之前供給寬松格局難以得到緩解。

因此 6月1 3 日溫嶺 L PG 槽車事故導(dǎo)致國內(nèi)后續(xù)安檢從嚴(yán)后，短期內(nèi)外運(yùn)受限更強(qiáng)，導(dǎo)致市場上行壓力增強(qiáng)，淡季下走出底部區(qū)間更為困難。

正如我們在《LPG夏季行情展望》中提到，“目前由于市場核心邏輯較為堅(jiān)定地旺季升水，現(xiàn)貨階段性下行并不影響盤面的樂觀情緒，但在基本面長期難以提供向上動力、當(dāng)前價(jià)格較為透支升水預(yù)期的背景下，存在盤面升水幅度回調(diào)的可能。”

近期的基本面核心因素未發(fā)生變化，仍為等待供需再度弱平衡以走出淡季谷底。而原油小幅沖高對市場情緒的提振也隨著原油階段性見頂而未能引領(lǐng)盤面突破震蕩區(qū)間，因此短期內(nèi)盤面繼續(xù)在區(qū)間內(nèi)高位寬幅震蕩可能性較大。

但進(jìn)入三季度后，若疫情未大規(guī)模影響國內(nèi)商業(yè)與交通，原油進(jìn)一步突破當(dāng)前價(jià)位，同時現(xiàn)貨走出底部區(qū)間后大幅上行，是主要的導(dǎo)致盤面向上突破目前震蕩區(qū)間的潛在驅(qū)動力，中長期仍可在升水幅度走低后布局多單的策略。

關(guān)鍵詞： LPG期貨持倉量