主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力不佳，張宏偉推動(dòng)?xùn)|方集團(tuán)(600811.SH)跨界并購(gòu)，試圖扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)困境，但市場(chǎng)效果明顯事與愿違。

7月13日晚，東方集團(tuán)披露收購(gòu)資產(chǎn)交易預(yù)案，公司擬向控股股東東方集團(tuán)有限收購(gòu)輝瀾投資有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)輝瀾公司)92%股權(quán)，進(jìn)而間接獲得聯(lián)合能源集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)聯(lián)合能源)30.55%股權(quán)。

聯(lián)合能源是一家獨(dú)立國(guó)際化油氣上游公司，主要從事石油天然氣的勘探開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)。多年來(lái)，通過(guò)不斷布局，東方集團(tuán)大做“農(nóng)業(yè)文章”，形成了全產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)體系。本次并購(gòu)，意味著東方集團(tuán)跨界至石油及天然氣開(kāi)發(fā)領(lǐng)域。

主營(yíng)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，東方集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不可觀。2017年以來(lái)，公司實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱(chēng)扣非凈利潤(rùn))已經(jīng)連續(xù)四年下降。公司利潤(rùn)基本上來(lái)自持股民生銀行等的投資收益，近四年其投資收益合計(jì)為61億元。

東方集團(tuán)稱(chēng)，本次交易完成后，公司綜合實(shí)力和盈利能力預(yù)計(jì)獲得提升。不過(guò)，去年，聯(lián)合能源利潤(rùn)同比腰斬，能否保持持續(xù)盈利能力具有不確定性。

目標(biāo)公司去年凈利降54.66%

借助跨界并購(gòu)實(shí)現(xiàn)盈利能力提升，東方集團(tuán)的如意算盤(pán)能否實(shí)現(xiàn)，尚屬未知數(shù)。

停牌10個(gè)交易日，東方集團(tuán)的重組方案終于浮出水面。根據(jù)預(yù)案，公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式向控股度東方集團(tuán)有限收購(gòu)輝瀾公司92%股權(quán)。其中，現(xiàn)金支付比例不超過(guò)交易總對(duì)價(jià)的15%，其余部分以股份支付。

輝瀾公司是一家持股型公司，其全資子公司HeFuInternationalLimited持有聯(lián)合能源30.55%股權(quán)，聯(lián)合能源系其業(yè)務(wù)開(kāi)展主體。因此，聯(lián)合能源是東方集團(tuán)本次收購(gòu)的目標(biāo)公司。

聯(lián)合能源成立于1991年11月，主營(yíng)業(yè)務(wù)為石油及天然氣勘探開(kāi)發(fā)。其實(shí)際控制人為張宏偉，直接間接持有聯(lián)合能源66.45%股權(quán)。

東方集團(tuán)實(shí)際控制人亦為張宏偉，其直接間接持有公司29.96%股權(quán)。因此，本次交易，系同一控制人旗下資產(chǎn)整合。

東方集團(tuán)稱(chēng)，本次交易完成后，公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)增加石油及天然氣，成為集現(xiàn)代農(nóng)業(yè)及健康食品、石油及天然氣開(kāi)發(fā)、新型城鎮(zhèn)化開(kāi)發(fā)、投資金融及港口等產(chǎn)業(yè)為一體的大型控股集團(tuán)。

截至目前，本次交易涉及標(biāo)的資產(chǎn)的審計(jì)、評(píng)估/估值工作尚未完成，交易價(jià)格尚未確定，是否存在高溢價(jià)交易，暫時(shí)無(wú)法判斷。

聯(lián)合能源是一家在H股掛牌交易的公司，通常而言，非熱門(mén)資產(chǎn)，在H股市場(chǎng)上估值較低。截至今年7月16日早盤(pán)，聯(lián)合能源總市值為304.89億港元。如果以此為參照，30.55%股權(quán)的交易價(jià)格約為93.14港元。

東方集團(tuán)稱(chēng)，標(biāo)的資產(chǎn)為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)完成后，預(yù)計(jì)公司綜合實(shí)力、盈利能力將獲得明顯提升。

聯(lián)合能源的經(jīng)營(yíng)情況如何呢?

wind數(shù)據(jù)顯示，2014年，聯(lián)合能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.42億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱(chēng)凈利潤(rùn))14.42億元、扣非凈利潤(rùn)14.32億元，分別同比增長(zhǎng)27.49%、50.42%、56.66%。2015年，營(yíng)業(yè)收入減少至45.51億元，凈利潤(rùn)為虧損24.42億元、扣非凈利潤(rùn)為虧損22.05億元。

2016年至2019年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為36.42億元、37.22億元、46.38億元、63.93億元，逐年增長(zhǎng)，2019年創(chuàng)下歷史新高。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為8.63億元、11億元、14.35億元、17.07億元，同比增長(zhǎng)132.78%、36.41%、24.44%、16.36%，為逐年快速增長(zhǎng)，但增速逐年放緩。

2020年，聯(lián)合能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.68億元，同比下降12.30%，凈利潤(rùn)7.27億元、扣非凈利潤(rùn)6.87億元，分別同比下降54.66%、49.75%。

收購(gòu)聯(lián)合能源后，聯(lián)合能源的盈利能力能否持續(xù)，存在變數(shù)。聯(lián)合能源業(yè)務(wù)涉及的石油天然氣資源位于巴基斯坦、伊拉克、埃及等國(guó)家，受到相關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)、政治和環(huán)境條件等多種因素影響。

頻繁布局凈利仍依賴(lài)民生銀行

東方集團(tuán)收購(gòu)聯(lián)合能源是為了提升盈利能力，這一事件的背后，是東方集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)不堪的盈利能力。

早年1994年初，東方集團(tuán)就已登陸A股市場(chǎng)，當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.34億元、凈利潤(rùn)0.41億元。到2001年，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)至17.35億元、1.63億元。但在2002年至2005年，雖然營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，但凈利潤(rùn)接連下降，2005年，凈利潤(rùn)為0.96億元。

此外，公司營(yíng)業(yè)收入整體上表現(xiàn)為增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)波動(dòng)頻繁。到2020年，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到154.73億元，創(chuàng)下歷史新高，較1994年增長(zhǎng)114.47倍。凈利潤(rùn)方面，2013年、2014年分別為10.41億元、10.42億元，2018年至2020年，分別為6.56億元、5.84億元、2.40億元，同比分別下降14.74%、10.99%、58.80%。

扣非凈利潤(rùn)與凈利潤(rùn)的表現(xiàn)大體相當(dāng)。2017年至2020年，其實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)分別為5.65億元、4.92億元、1.82億元、0.61億元，同比下降3.08%、12.94%、63.04%、66.19%，連續(xù)四年下降。

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)為何接連下降?東方集團(tuán)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)似乎與營(yíng)業(yè)收入關(guān)聯(lián)度不高，因?yàn)?，公司的利?rùn)高度依賴(lài)投資收益。

wind數(shù)據(jù)顯示，2011年至2020年的10年，東方集團(tuán)的投資凈收益合計(jì)為151.25億元，年均15億元。同期，公司的凈利潤(rùn)合計(jì)數(shù)為74.33億元，年均凈利潤(rùn)7.43億元。這10年間，投資凈收益約為凈利潤(rùn)的2.03倍。

東方集團(tuán)的投資收益主要來(lái)自聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益，實(shí)際上就是對(duì)民生銀行、錦州港按權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益。

目前，東方集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方持有民生銀行3%股權(quán)，此前，東方集團(tuán)還與華夏人壽結(jié)成一致行動(dòng)人。東方集團(tuán)實(shí)際控制人張宏偉還擔(dān)任民生銀行副董事長(zhǎng)。此外，東方集團(tuán)還持有錦州港15.39%股權(quán)，為公司第二大股東。

近幾年，東方集團(tuán)凈利潤(rùn)接連下滑，就源于來(lái)自民生銀行的投資收益減少。2020年，民生銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)343.09億元，同比下降36.25%。公司投資收益因此較上年度相應(yīng)減少6.51億元。

近年來(lái)，東方集團(tuán)實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，確定公司核心主業(yè)為現(xiàn)代農(nóng)業(yè)及健康食品產(chǎn)業(yè)，為此進(jìn)行了系列并購(gòu)。其相繼收購(gòu)山東世糧糧油、四川牛肉公司等多家公司，還曾籌劃收購(gòu)廈門(mén)銀祥集團(tuán)旗下5家公司、燕之坊等部分股權(quán)。

目前來(lái)看，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)及健康食品產(chǎn)業(yè)尚未真正形成利潤(rùn)，公司的利潤(rùn)仍然來(lái)源于民生銀、錦州港等投資收益。

或許，隨著收購(gòu)聯(lián)合能源經(jīng)營(yíng)完成，這一現(xiàn)狀會(huì)有所改變。(記者 魏度)

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