最新公布的三季度業(yè)績報告顯示，五大保險公司還沒有從疫情的沖擊下恢復(fù)過來，板塊保費收入環(huán)比二季度幾乎沒有增長;板塊歸母凈利潤則同比、環(huán)比均為負(fù)增長。顯然，這樣的業(yè)績數(shù)據(jù)，很難讓投資者感受到驚喜。此前，有不少機(jī)構(gòu)唱多保險股業(yè)績。
投資者選擇用腳投票。保險板塊的市場走勢從一周前就開始不好了，從10月24日至11月2日的六個交易日里，板塊指數(shù)(882117.WI)跌幅接近了8%。保險板塊指數(shù)下跌，有市場因素的影響，期間上證指數(shù)下跌2.64%，但是根本上影響保險公司走勢的還是業(yè)績。
五大保險公司環(huán)比少賺57億元，同比少賺17億元
單季度來看，財報數(shù)據(jù)顯示，中國平安、中國人壽、新華保險、中國人保以及中國太保五大保險公司累計實現(xiàn)保費收入5342億元(已賺保費)，相比2季度的5325億元的保費收入環(huán)比微增0.33%，與去年同期的5046億元相比，小幅增長5.87%。利潤方面，表現(xiàn)糟糕，三季度實現(xiàn)歸母凈利潤653億元，相比今年中報少賺57億元，比去年同期少賺17億元。
保險公司將這一業(yè)績變動歸因于疫情的沖擊、資本市場的動蕩，以及會計估計變更因素的影響。
疫情沖擊之下，保險公司展業(yè)受到一定影響，這會影響保費收入增長。前三季度，中國人壽保費收入5436億元，同比增長9.4%。中國人壽財報中表示，正在探索銀保渠道轉(zhuǎn)型路徑，相關(guān)高管在投資者會議中也表示，按照“鼎新工程”的規(guī)劃，公司賦予銀保渠道轉(zhuǎn)型不少期待，將向與銀行深度合作進(jìn)軍，整體堅持規(guī)模與價值并重。
中國太保實現(xiàn)保費收入3025億元，同比增長5.5%;中國人保實現(xiàn)保費4561.31億元，同比增長3.6%;人保壽險實現(xiàn)保費收入821.17億元，同比下降 5.3%。
前三季度，中國平安實現(xiàn)保費收入6263億，同比上升1.88%。中國平安前三季度保費的上升，主要還是來自產(chǎn)險的貢獻(xiàn)，壽險及健康險業(yè)務(wù)方面，實現(xiàn)原保費收入4068億元，同比下跌2.6%;財產(chǎn)保險方面實現(xiàn)原保費收入2195億元，同比增長11.5%。
新華保險前三季度保費收入雖然上升較大，同比增長24.5%至1344億元，這更多受益于銀保渠道的貢獻(xiàn)。銀保渠道今年累計實現(xiàn)保費收入366.01億元，同比增長翻倍。
二級市場波動，影響投資收益 五家公司表現(xiàn)不一
資本市場角度，三季度A股市場整體波動較大，而保險公司不少的投資資產(chǎn)分布于以公允價值計量的權(quán)益資產(chǎn)，因此，二級市場的波動難免影響保險公司損益。這方面，中國平安三季度在其報表上確認(rèn)了101億元的公允價值變動虧損;中國人壽確認(rèn)了17億元的該等虧損。
中國人壽以及新華保險三季度業(yè)績表現(xiàn)主要是基于會計估計變更因素的影響。中國人壽財報中表示，受傳統(tǒng)壽險準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)更新等因素影響，今年三季度業(yè)績同比下降17.71%;新華保險以及中國太保在財報中做出了與之大致相同的解釋，其中，中國太保前三季度業(yè)績同比下降19.64%，新華保險三季度依然實現(xiàn)了28.87億元的歸母凈利潤，業(yè)績同比上升17.45%。新華保險財報中表示，相關(guān)會計假設(shè)的變動導(dǎo)致2020 年前三季度稅前利潤合計減少75.98億元。
不過，通過橫向比對上述業(yè)績表現(xiàn)，還不能做出簡單的結(jié)論，并得到保險公司投資能力高低的判斷，原因是不同保險公司在具體會計準(zhǔn)則的具體采納方面有所差異。中國平安從2018年起開始執(zhí)行新金融工具會計準(zhǔn)則，其他幾家保險公司尚未執(zhí)行。由此導(dǎo)致的結(jié)果是，尚未采納新金融工具會計準(zhǔn)則的保險公司針對二級市場在今年三季度的波動，并未完整反映在當(dāng)期損益，而是反映為“綜合收益”。
因此，另外的一項財務(wù)數(shù)據(jù)，“歸屬于母公司股東綜合收益金額”的變動，能夠更好地綜合反映當(dāng)期二級市場波動對保險公司經(jīng)營效益的影響。財務(wù)報告數(shù)據(jù)顯示，中國人壽三季度該項金額同比下降46.84%，新華保險同比下降17.88%，中國平安同比下降37.37%，中國太保同比下降37.65%，中國人保同比下降24.97%?？傮w來看，三季度保險公司的業(yè)績表現(xiàn)都不算理想。
機(jī)構(gòu)對保險股期望后移，中國平安獲增持最多
業(yè)績不佳，機(jī)構(gòu)對于保險板塊業(yè)績的期望呈現(xiàn)后移趨勢。多數(shù)機(jī)構(gòu)發(fā)布的研報顯示，期待來年保險公司業(yè)績的回升，特別是即將到來的開門紅能夠提振保險公司業(yè)績。
華西證券發(fā)布的研報表示，負(fù)債端受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提振，聚焦各家險企推進(jìn)2021年“開門紅”預(yù)售的數(shù)據(jù)，主銷產(chǎn)品對標(biāo)銀行理財類產(chǎn)品收益率優(yōu)勢提升，有望帶動保費規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。考慮到2020年一季度保費收入基數(shù)較小，2021年一季度大概率實現(xiàn)快速增長。
天風(fēng)證券發(fā)布的研報表示，3季度保險公司NBV(內(nèi)含價值)同比增長承壓，主要由于疫情后代理人隊伍修復(fù)及居民收入預(yù)期修復(fù)仍需一定時間，高價值保單的銷售仍然低迷。
開源證券發(fā)布研報，保險公司負(fù)債端和資產(chǎn)端共振，繼續(xù)看好保險股投資機(jī)會;上市險企積極備戰(zhàn)開門紅，目前預(yù)售情況良好，預(yù)計2021年開門紅保費增速有望超預(yù)期。
機(jī)構(gòu)持倉方面，也不太理想。目前，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，基金重倉持有的保險公司倉位處于歷史低位，持倉市值占相關(guān)保險公司流通市值的比重最高不超過0.3%(中國平安)，最低的是中國人保，持倉比僅為0.03%(中國人保)，不過也有分化，除了中國人保以外，其余保險公司分獲不同程度的增持，中國平安增持最多，約1.3億股，中國人保遭遇減持1.25億股，新華保險、中國太保以及中國人壽分獲3000萬股上下的增持。
(文中提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。)(王立峰)
