12月2日，抗腫瘤藥物生產(chǎn)商四川匯宇制藥股份有限公司(下稱“匯宇制藥”)在科創(chuàng)板披露招股書，擬募資19.07億元，用于產(chǎn)能擴充、研究院建設和補充流動資金。招股書顯示，該公司本次IPO選擇的是科創(chuàng)板第2套上市標準，即“預計市值不低于人民幣50億元，且最近一年營業(yè)收入不低于人民幣5億元”。
而該公司IPO引起市場廣泛關注還因其“同股不同權”的股權架構設計。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2020年12月25日，在科創(chuàng)板上市的211家公司中，“同股不同權”的公司只有優(yōu)刻得(688158.SH)一家。目前，包括優(yōu)刻得、匯宇制藥在內，采用“同股不同權”申報的IPO公司也僅有四家。那么，匯宇制藥能否成為下一家“同股不同權”的科創(chuàng)板公司?值得期待。
靠銷售費用提振業(yè)績?
成立于2010年1月，2020年3月完成股改，匯宇制藥主要從事抗腫瘤和注射劑藥物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括注射用培美曲塞二鈉、多西他賽注射液、唑來膦酸注射液、鹽酸伊立替康注射液等。其中，注射用培美曲塞二鈉撐起了匯宇制藥的主要收入。
財務數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年6月(下稱“報告期內”)，匯宇制藥的主營業(yè)務收入分別為0.14億元、0.51億元、7.06億元和5.79億元;歸母凈利潤分別為-0.85億元、-0.22億元、1.77億元和1.62億元。
再看產(chǎn)品的銷售額貢獻率，報告期內，注射用培美曲塞二鈉的銷售收入分別為0元、0.29億元、6.55億元和5.32億元，在其主營業(yè)務收入中的占比分別為0、57.08%、92.77%和91.88%。同期，多西他賽注射液、唑來膦酸注射液等產(chǎn)品的銷售收入最高不過千萬元，銷售貢獻率不到10%。
可以看到，正是注射用培美曲塞二鈉的銷量上升提振了公司整體業(yè)績。匯宇制藥表示，公司目前產(chǎn)品以注射用培美曲塞二鈉等抗癌注射劑仿制藥為主，注射用培美曲塞二鈉銷量的提升為后續(xù)仿制藥、復雜注射劑和創(chuàng)新藥管線的銷售奠定了良好基礎。
但值得注意的是，匯宇制藥報告期內的銷售費用也是飛速增加。從2017年的417萬元增至2019年的3.38億元，2020年上半年也有2.75億元。與此同時，公司研發(fā)投入最高的2019年也只有5561萬元，研發(fā)投入與銷售費用投入形成了巨大反差。尤其是在不少醫(yī)藥制造企業(yè)身上“重銷售、輕研發(fā)”的特征，匯宇制藥似乎也不例外。
募投項目合理性存疑
實際上，在匯宇制藥的募資用途中，也未提及有關研發(fā)投入方面的安排。募資用途顯示，公司本次IPO擬募資19.07億元，其中6.79億元用于匯宇歐盟標準注射劑產(chǎn)業(yè)化基地(二期)項目、4.28億元用于創(chuàng)新藥物研究院建設項目、8億元用于補充流動資金。其中，創(chuàng)新藥物研究院建設主要包括研發(fā)樓建筑及裝修工程、研發(fā)儀器設備費兩大塊。說白了，該項目的募資用途就是修樓，和研發(fā)投入不沾邊。
另據(jù)招股書，除了已經(jīng)上市銷售的注射用培美曲塞二鈉、多西他賽注射液、唑來膦酸注射液、鹽酸伊立替康注射液等產(chǎn)品，匯宇制藥還有包括18個原料藥、17個抗腫瘤注射劑在內的57個在研項目。如此多的管線產(chǎn)品，匯宇制藥的募資用途卻未涉及研發(fā)投入，這是否合理?《投資者網(wǎng)》就相關問題致函匯宇制藥，但一直沒有收到該公司回復。
此外，匯宇制藥的募資用途中，還有8億元用于補充流動資金。而據(jù)財務數(shù)據(jù)顯示，其補充流動資金的需求似乎也沒那么急迫。隨著主打產(chǎn)品注射用培美曲塞二鈉銷量的提升，匯宇制藥的貨幣資金從2017年的462萬元增至2019年的2.59億元。截至2020年6月30日，公司貨幣資金為2.90億元。同期，還有1.80億元交易性金融資產(chǎn)。兩項數(shù)據(jù)相加，匯宇制藥可動用的流動資金高達4.70億元。
關于就“募資8億元用于補充流動資金是否合理”等問題，《投資者網(wǎng)》致函匯宇制藥，但未收到任何回復。
“同股不同權”面臨考驗
除了補充流動資金的需求巨大外，匯宇制藥IPO被市場廣泛關注，還因為其“同股不同權”的股權架構設計。
“同股不同權”，又稱AB股、雙層股權結構。按照我國《公司法》的規(guī)定，股份公司一股一票，同股同權。但在《公司法》第131條也有規(guī)定：國務院可以對公司發(fā)行本法規(guī)定以外的其他種類的股份，另行做出規(guī)定。
以《公司法》131條為指引，證監(jiān)會在2019年1月發(fā)布的《關于在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》中明確提出：允許科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行特別表決權的股份，實行“同股不同權”的治理結構。這就是科創(chuàng)板“同股不同權”的來歷。
具體到匯宇制藥，據(jù)招股書，該公司實控人丁兆持有的1.14億股股份中，8047萬股為特別表決權股份，3360萬股為普通股份;另外其余股東所持股份均為普通股份。股東大會審議表決時，特別表決權股份的表決權數(shù)量為5票，普通股份的表決權數(shù)量為1票。
這意味著，這種股權架構下，丁兆對匯宇制藥的經(jīng)營管理和決議表決具有絕對控制權。從某種程度上講，能保證公司的穩(wěn)定發(fā)展，但采用此類股權架構的公司最終能否成功IPO，還有待觀察。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月25日，科創(chuàng)板掛牌公司已達211家，但采用“同股不同權”架構的上市公司僅有優(yōu)刻得一家。目前，采用“同股不同權”申報的IPO公司還有精進電動、京東數(shù)科和匯宇制藥。
科創(chuàng)板官網(wǎng)顯示，精進電動的IPO狀態(tài)為“已問詢”，狀態(tài)更新時間為7月22日，并在12月10日披露了問詢回復;京東數(shù)科的IPO狀態(tài)為“已問詢”，狀態(tài)更新時間為9月30日，并在10月16日披露了問詢回復。目前，這兩家公司皆無IPO進一步動向。
可以看到，科創(chuàng)板對于“同股不同權”公司的審核異常嚴格。那么，此次匯宇制藥能否獲得監(jiān)管部門認可并成功IPO，目前來看，還有很大的不確定性。對于該公司IPO進展，《投資者網(wǎng)》也將持續(xù)保持關注。
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