近兩年多天士力(600535.SH)股價持續(xù)下探，仍未見底。
近期天士力股價下降再次擊穿短期支撐位，收盤價僅為12.80元，較兩年前高點降幅超六成，為近7年來新低，走勢遠差于板塊。
長江商報記者發(fā)現(xiàn)，天士力已公布擬回購超1億元股份及數(shù)次展期員工持股計劃，但此前2017年和2018年通過第一、二期員工持股計劃分別購買2000萬元、4093.81萬元，成本約在28.19元、22.34元，合計浮虧2839.21萬元，虧損近一半。并且持股計劃由16名(第二期15名基本相同)董事及高管購買，人均虧損近180萬元。
股價下滑或是由于投資者對公司業(yè)績信心不足。去年天士力出售子公司天士營銷100%股權(quán)，聚焦以中藥為主的醫(yī)藥工業(yè)。但營收下滑，中藥業(yè)務也一直萎靡。
今年一季度，天士力營收下降55.37%，銷售費用反而增長20.12%，達到5.74億元。中藥板塊2019年大幅下滑后，未能迅速反彈，今年一季度營收僅增長3.45%。
主打產(chǎn)品復方丹參滴丸銷量下滑
天士力主營現(xiàn)代中藥、生物藥、化學藥，從業(yè)務分為醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)。
去年8月天士力以14.89億元出售子公司天士營銷100%股權(quán)，出售后，去年公司醫(yī)藥商業(yè)71.22億元，下降43.99%，今年一季度進一步下降88.51%，僅為2.93億元。同時天士力醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務占比從六成以上下降至16.75%，而醫(yī)藥工業(yè)占比提升至83.25%。
天士力希望由此，“改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升盈利能力，構(gòu)筑創(chuàng)新醫(yī)藥研發(fā)集群”，聚焦醫(yī)藥工業(yè)，不過醫(yī)藥工業(yè)中主打產(chǎn)品銷售情況并不好。
目前天士力醫(yī)藥工業(yè)以中藥為主，公司主打產(chǎn)品為復方丹參滴丸，系公司獨家產(chǎn)品，以復方丹參滴丸帶動了養(yǎng)血清腦顆粒(丸)、芪參益氣滴丸、注射用益氣復脈、注射用丹參多酚酸等系列產(chǎn)品，構(gòu)建了以心腦血管用藥為主的現(xiàn)代中藥大藥體系。
雖然復方丹參滴丸在中藥治療心腦血管細分行業(yè)持續(xù)保持第一，但財報顯示，復方丹參滴丸銷量2017-2020年1.47億盒、1.38億、1.2億、1.08億，同期養(yǎng)血清腦顆粒銷量從0.23億盒下降至0.21億盒之后一直未再有增長，僅有水林佳、養(yǎng)血清腦丸銷量有所增加。
復方丹參滴丸是由天士力獨家開發(fā)研制的一種主要用于預防和治療心血管疾病的現(xiàn)代創(chuàng)新復方中藥，公司試圖不斷驗證其在慢性穩(wěn)定性心絞痛、急性高原反應等的作用。
不過1998年開始復方丹參滴丸產(chǎn)品以藥品身份通過FDA申請，截止目前，20多年過去，此項治療慢性穩(wěn)定性心絞痛驗證性研究還在進行中，據(jù)稱，僅此前復方丹參滴丸FDA三期臨床3年預計耗資4億。而與此同時，近日公司公布正在推進預防及治療急性高原反應Ⅲ期臨床試驗，已累計研發(fā)投入為3905.39萬元。
值得注意的是，復方丹參滴丸為全球首款在美國申請新藥上市的復方中藥，目前美國市場慢性穩(wěn)定性心絞痛、急性高原反應等均為化學藥產(chǎn)品，未有過中藥或天然藥物上市。
近20多年，天士力持續(xù)在復方丹參滴丸產(chǎn)品投入，想要驗證這一產(chǎn)品能夠治療多種疾病，但至今仍停留在驗證階段。
營收減半銷售費用反增20%
醫(yī)藥商業(yè)出售之前營收連續(xù)三年保持在17%以上，是公司營收增量的主要貢獻方，不過由于這一業(yè)務需要大量運營資金且回籠周期過長，導致公司負債過高，出售后天士力降低了負債，但公司產(chǎn)品銷售問題或受到影響。
子公司天士營銷營收貢獻超過一半營收，去年出售后，今年一季度天士力業(yè)務基本收縮至天津市內(nèi)，以及遼寧、江蘇有少量布局，其他地區(qū)大幅減少甚至已沒有市場。
去年天士力賬面存貨下降46.84%，截止今年一季度存貨達14.35億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)202.43天，較去年87.16天大幅增加。
去年天士營銷出售后，其主管總經(jīng)理以及醫(yī)藥商業(yè)總經(jīng)理蘇晶升任天士力總經(jīng)理，天士力的銷售費用反而繼續(xù)增長。
去年天士力營收135.76億元，下降28.54%，銷售費用僅降3.34%，銷售期間費用率31.16%，較上年23.11%增加近十個百分點。
今年一季度，天士力營收17.64億元，下降55.37%，分產(chǎn)品來看，今年一季度醫(yī)藥商業(yè)3.93億元，同比下降88.51%，中藥、化學制劑營收10.40億元、3.39億元，同比增3.45%、7.24%。但同時銷售費用反而增長20.12%，達到5.74億元，公司整體銷售期間費用率46.65%，費用遠高于同行。
中藥作為公司的核心板塊，像開發(fā)復方丹參滴丸產(chǎn)品一樣，天士力一直在進行重點品種二次開發(fā)借此推動增長，但未能實現(xiàn)。
去年天士力3款中藥藥品獲批臨床，芪苓溫腎消囊顆粒用于多囊卵巢綜合征(脾腎陽虛、痰濕阻滯證)適應癥、芪參益氣滴丸增加慢性心力衰竭適應癥、養(yǎng)血清腦丸增加阿爾茨海默病(AD)適應癥。
僅2018-2020年天士力研發(fā)投入12.02億元、8.1億元、6億元，資本化研發(fā)占比51.01%、31.96%、11.14%。截至2020年末，天士力及主要子公司擁有專利總數(shù)1452件，主要產(chǎn)品復方丹參滴丸擁有專利316件，養(yǎng)血清腦顆粒擁有專利50件。
但事實上，天士力中藥板塊業(yè)績并不好。近年來公司主要為心腦血管藥品的中藥板塊并未增長，反而呈下滑趨勢。此前營收超50億元，不過2019年中藥營收一度下滑18.85%，去年僅為44.66億元，同比增長2.72%，今年一季度增加3.45%，但想要重回此前高點或?qū)⒑茈y。(記者 李順)
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