2021年開年，A股開門紅。雖然周五微跌收陰，但滬指已站穩(wěn)3500點，連續(xù)一周成交破萬億。對于指數(shù)突然暴漲，私募表示，雖然短期的快速上漲難以持續(xù)，但一季度市場確定性機會強，震蕩上行的春季躁動可能并未結(jié)束。
不過，對于看好板塊和方向，私募卻呈現(xiàn)較大的分歧。有的堅守前期漲幅較大的熱門板塊，如消費、科技和醫(yī)藥，有的則認為部分板塊估值偏高，存在系統(tǒng)性調(diào)整的市場風(fēng)險，開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)順周期板塊，關(guān)注有色、券商等領(lǐng)域。
股市迎來開門紅
一季度市場確定性機會強
神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇指出，A股目前處于歷史上第三次里程碑式的大牛市當(dāng)中。此前兩次牛市持續(xù)時間至少兩年，因此這一次結(jié)構(gòu)化牛市理論上比前兩次持續(xù)時間應(yīng)該更長，上漲幅度應(yīng)該更高。2021年結(jié)構(gòu)分化下的結(jié)構(gòu)牛市還將繼續(xù)，而且會愈演愈烈。
不過，丹羿投資卻提示風(fēng)險：“最近這一周的市場是非常極端的，雖然市場指數(shù)上漲，但是兩市有3000余只股票下跌，也就是說漲的只有10~20%的股票。目前大部分的錢都堆到大藍籌、大龍頭上面，我們覺得短期是有點透支的，這種急漲不會持續(xù)太長時間。”同時，上海某中型私募總經(jīng)理認為，短期的快速上漲難以持續(xù)，但震蕩上行的春季躁動可能并未結(jié)束。
對于2021年的開門紅能持續(xù)多久，華夏未來資本基金經(jīng)理楊俊表示，短期來看，取決于各種資金能否持續(xù)進入股市。經(jīng)過2019年、2020年連續(xù)兩年的大幅上漲，當(dāng)前市場估值較高，部分行業(yè)已呈現(xiàn)泡沫化跡象，市場的繼續(xù)大幅上漲，增加了內(nèi)在的調(diào)整壓力。
致順投資表示，目前來看，一季度市場機會的確定性最強。經(jīng)濟一季度強勁同比增長、全球復(fù)蘇共振;政策轉(zhuǎn)向溫和，消除市場對信用緊縮的擔(dān)心;流動性環(huán)境大體穩(wěn)定;風(fēng)險偏好維持在較高水平。
同時，伊洛投資也認為，以確定性而言，今年一季度的業(yè)績?nèi)杂休^明顯的回暖和釋放。未來，資本市場的深化改革、建立常態(tài)化退市機制、提高直接融資比重等均利好A股市場的整體發(fā)展，但因過高的流動性推升金融市場估值屢屢拔高仍需謹惕。
常春藤資產(chǎn)指出，2021年A股整體或呈現(xiàn)前高后低的局面，預(yù)期回報率將會明顯低于2020年。A股自2020年四季度到2021年上半年，或?qū)⑻幵诘湫偷膹?fù)蘇期，體現(xiàn)為基本面驅(qū)動的特征。以二季度作為分水嶺，A股將會進入轉(zhuǎn)折期，2021年二季度之后隨著基數(shù)的上升，增速將有所放緩，雖然盈利總體仍將高于上年同期，可能會面臨較大的盈利增速下降和估值下行的雙重壓力。
對于影響未來A股走勢的關(guān)鍵性因素，安徽明澤投資董事總經(jīng)理馬科偉認為主要有以下三點：一是關(guān)注疫情能否順利控制;二是關(guān)注外部政治環(huán)境的動蕩會不會加劇;三是關(guān)注兩會之后會不會有一些持續(xù)性的刺激政策，從而讓我國在后疫情時代能夠更快地去超越外部。而丹羿投資認為，影響未來市場的因素主要是貨幣政策。如果疫情能夠快速控制住，經(jīng)濟快速復(fù)蘇，全球的貨幣政策存在收縮的可能。如果收縮過快過大，那么會對股票市場有較大沖擊。
遠策投資表示，短期的行情延續(xù)性主要取決于資金進場節(jié)奏的變化和市場情緒過熱后的調(diào)整需要。在與樓市等其他資產(chǎn)的橫向比較下，居民財富正轉(zhuǎn)向?qū)?quán)益資產(chǎn)的配置，這是決定未來A股走勢的關(guān)鍵性因素。同時，影響市場走勢的外部因素來自海外疫情和通脹預(yù)期的變化，內(nèi)部因素來自對企業(yè)盈利恢復(fù)和流動性狀態(tài)的持續(xù)確認。
部分板塊估值偏高
存在系統(tǒng)性調(diào)整的市場風(fēng)險
多位受訪人士在談及當(dāng)前市場存在的風(fēng)險時，都提到了因部分板塊估值偏高，市場或存在系統(tǒng)性調(diào)整的風(fēng)險。
上海某中型私募總經(jīng)理指出，市場的風(fēng)險可能集中在快速上漲后的回調(diào)，目前有很多熱門公司的估值水平偏高。同時，東方馬拉松董事長鐘兆民也認為，目前市場的主要風(fēng)險在于少數(shù)股票持續(xù)突破歷史估值的風(fēng)險，但對于風(fēng)險是否會釋放、以何種方式以及何時釋放仍是不可預(yù)測的。因此建議投資者謹慎投資，做符合自己認知的事情。
格雷資產(chǎn)總經(jīng)理張可興指出，未來市場風(fēng)險首先來自于抱團取暖抱團機構(gòu)預(yù)期過度一致，導(dǎo)致很多股票的估值處于相對高位，需要投資者警惕。另外，如果今年一季度、二季度經(jīng)濟復(fù)蘇，那有可能會導(dǎo)致下半年的通貨膨脹。如果通貨膨脹如期到來的話，會導(dǎo)致利率的提升，對整個股市會產(chǎn)生一種向下的壓力。
伊洛投資表示，2020年全球為對抗新冠疫情造成宏觀杠桿率不斷提高，通脹預(yù)期增加，隨著流動性的增加亦推升金融市場估值屢屢拔高，高估值出現(xiàn)系統(tǒng)性調(diào)整的風(fēng)險需要市場警惕。另外，隨著打破剛兌預(yù)期增強，信用風(fēng)險也值得市場警惕。
對于2021年，大多數(shù)人都能看到外部環(huán)境不確定性的一些風(fēng)險，不過，常春藤資產(chǎn)認為，內(nèi)部信用風(fēng)險更值得重視。“債市爆雷這幾年相繼發(fā)生，其背后是由于金融業(yè)發(fā)生的一個本質(zhì)變化——打破剛兌。過去幾年宏觀杠桿率持續(xù)增加，加大了未來去杠桿的壓力，2021年地方政府信用風(fēng)險壓力仍然較大。”
“金融市場本身就是帶風(fēng)險的，這種風(fēng)險主要集中在非專業(yè)機構(gòu)極度參與市場，尤其是通過非理性的杠桿進行投資。另外，近期有色金屬現(xiàn)貨價格持續(xù)大漲，可能會對中國下一步制造業(yè)升級造成很大影響，需要引起大家的警惕。”馬科偉表示。
楊俊認為，資本市場永遠是機會與風(fēng)險并存的。當(dāng)前市場的風(fēng)險主要來自于：第一是政策調(diào)整的風(fēng)險，尤其的貨幣政策調(diào)整導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險;第二為海外市場調(diào)整，拖累A股市場;第三，當(dāng)前以滬深300為代表的A股估值較高，處于歷史上近80%分位，經(jīng)歷了前兩年的持續(xù)大漲后，有內(nèi)在的調(diào)整壓力。
致順投資指出，目前市場尚未出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險的信號，判斷在2021年一季度出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險的概率低，未來市場可能存在的風(fēng)險主要來自于政策轉(zhuǎn)向的節(jié)奏和力度的不確定性。
此外，遠策投資向記者表示，由于現(xiàn)階段市場主要驅(qū)動因素來自資金的流入，風(fēng)險也會主要來自資金面的不確定性。雖然資金流入權(quán)益市場是長期趨勢，但節(jié)奏和結(jié)構(gòu)會帶來短期風(fēng)險。資金流入節(jié)奏的放緩會帶來短期的市場調(diào)整風(fēng)險，資金分布結(jié)構(gòu)的變化也會帶來不同板塊的賽道擁擠風(fēng)險和回調(diào)壓力，需要關(guān)注可能影響資金面的因素及變化跡象。
投資方向現(xiàn)分化
有的專注于成長龍頭，有的轉(zhuǎn)戰(zhàn)順周期有色
鐘兆民稱，在投資方向上，最確定的賽道還是在于內(nèi)循環(huán)為主體下的消費服務(wù)，最朝陽的賽道在于醫(yī)療健康，而最具有爆發(fā)力的賽道在于信息科技賦能傳統(tǒng)行業(yè)。除此以外，受益于龐大的市場、持續(xù)的研發(fā)投入與工程師紅利，他相信在“智能制造”領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)批量、代際式的機會。他表示，對上述方向的看好不會因為市場情況的變化而改變，但在投資上，會始終關(guān)注風(fēng)險收益比。
常春藤資產(chǎn)告訴記者，成長首選新能源車和軍工板塊，雖然近期板塊漲幅較大，但他們認為全年或者更長的維度來看，當(dāng)下可能仍只是產(chǎn)業(yè)爆發(fā)初期，股價頂多只是半山腰。新能源車過了導(dǎo)入期，滲透率提高到了15%以上后就來到一個百花齊放的時代了，但凡有實力的企業(yè)家都在做新能源車，產(chǎn)業(yè)鏈熱火朝天，絕沒到熄火的時候。
陳宇表示專注三個黃金賽道：醫(yī)藥、科技、消費。“因為無論從中國、美國還是日本來看，這三個黃金賽道都是牛股集中營，我們認為2021年這三個賽道上都有機會。”具體而言，其科技賽道主要關(guān)注智能電動車產(chǎn)業(yè)鏈、人工智能、農(nóng)業(yè)的安全和科技。消費賽道主要關(guān)注煙、酒、茶，電子煙、醬香酒和普洱茶。醫(yī)藥賽道關(guān)注三個細分行業(yè)，一是料藥、檢驗試劑、CRO方向。
不過丹羿投資表示，雖然投資一直聚焦消費、科技和醫(yī)藥領(lǐng)域，但現(xiàn)階段如果是透支預(yù)期的股票，會選擇賣掉;估值合適的，會適當(dāng)?shù)募觽}。
除了堅守上述熱門板塊，更多私募開始關(guān)注其它非熱門領(lǐng)域的投資。
遠策投資認為，從行業(yè)和板塊布局上，需要注重在順周期、成長、港股等資產(chǎn)中的均衡。布局上具體關(guān)注順周期行業(yè)中的原料類、設(shè)備類細分龍頭;醫(yī)藥中的CXO、器械和伴隨診斷領(lǐng)域的投資機會;新能源產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的頭部公司;消費領(lǐng)域中兼具成長和格局改善的細分品類等。
楊俊表示，持續(xù)上漲的公司很容易被投資者看到，但更應(yīng)該去關(guān)注那些并不在聚光燈下的機會，去看看那里有什么變化。他認為，機械、化工、電子、半導(dǎo)體、等行業(yè)從來是投資機會不斷，而2020年受疫情沖擊的消費、服務(wù)行業(yè)也值得重視，如酒店、院線、保險等行業(yè)。
伊洛投資指出，以確定性較高的板塊而言，制造業(yè)資本開支擴張、庫存去化和弱美元環(huán)境推動資源品價格持續(xù)走高，順周期大宗商品價格依然存在一定的修復(fù)空間;同樣受益于美元指數(shù)走弱，相關(guān)煤炭、有色、化工、礦產(chǎn)企業(yè)盈利也將大幅改善。而在信用環(huán)境趨于寬松的背景下，企業(yè)的資本開支回升，利好機器人、高端機床以及注塑機等機械業(yè)績回暖;同時高端設(shè)備亦隨著產(chǎn)能擴張維持較高景氣度。
此外，伊洛投資還看好金融板塊，其認為注冊制全面推行利好券商股;國常會延續(xù)普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策和信用貸款支持計劃，利于緩解銀行的資本壓力和信用風(fēng)險。此外，家電、家居、海運以及汽車等可選消費景氣度隨著排至2021年的訂單逐步釋放，業(yè)績將開始回暖。明年在出口持續(xù)超預(yù)期背景下，海外營收規(guī)模有望擴張的產(chǎn)品出口型行業(yè)等的業(yè)績預(yù)計將保持較好的盈利狀態(tài)。
馬科偉也告訴記者，他布局的是一些業(yè)績確定性比較強或者基本面持續(xù)向好的板塊，比如券商板塊、基本面持續(xù)性向好的環(huán)保板塊以及業(yè)績確定性強的白酒板塊等，另外一些低估值的板塊短期也存在一些機會，拉長時間來看的話，還可以順著國產(chǎn)替代路線去延伸，挖掘一些能夠在醫(yī)藥、化工、農(nóng)業(yè)細分領(lǐng)域原材料端實現(xiàn)國產(chǎn)替代的品種。
常春藤資產(chǎn)補充，除了成長股，還尋找現(xiàn)金流最好的行業(yè)和公司，作為防守性板塊的配置，重點關(guān)注白酒和調(diào)味品為代表的消費品行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)，保險行業(yè)和永不褪色的優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)公司作為業(yè)績的壓艙石。
此外，還有私募認為港股的機會更大。
張可興堅定認為機會主要在港股，在他看來，港股近3年都沒有跑贏A股，且港股目前是全球的價值洼地，而AH股溢價處在歷史的高位，如果人民幣的升值，港股的機會可能更大一些。此外，和港股的聯(lián)動性在短期比較大的美股，他認為美股2021年大概率是震蕩市，在這種市場情況下可能有從美國歐洲出來的資金進入港股和A股。而A股很多板塊的估值處在相對歷史的高位。如果今年股價是靠繼續(xù)提升估值的概率并不大，還是得靠業(yè)績驅(qū)動。所以不如港股，港股可能今年不僅是獲得業(yè)績驅(qū)動，而且獲得估值的提升，會獲得戴維斯雙擊的過程。
