在跨境電商物流市場集中度較低的情況下，燕文物流還需面對眾多巨頭入局的激烈競爭。
受益于中國強大的制造業(yè)基礎(chǔ)優(yōu)勢、政策支持引導以及全球互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的發(fā)展，跨境電商在疫情中逆勢上漲，成為中國拉動外貿(mào)增長的主力軍。作為行業(yè)中重要的服務商，跨境物流業(yè)績近年提升明顯，成為最受資本青睞的行業(yè)之一。
《投資時報》研究員注意到，處于跨境電商物流第一梯隊的燕文物流，已遞交上市申請。此次IPO，燕文物流擬登陸深市主板并募資9億元，主要用于智能分揀及轉(zhuǎn)運一體化項目、全球跨境物流大數(shù)據(jù)平臺建設(shè)項目、車輛購置項目以及補充流動資金。
燕文物流招股書顯示，公司盡近幾年處于業(yè)績快速增長期，2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為28.69億元、41.51億元和62.18億元，復合增長率47.22%，歸母凈利潤分別為1567.20萬元、3011.64萬元和1.46億元，復合增長率為207.90%。2021年上半年，其營業(yè)收入實現(xiàn)31.91億元，歸母凈利潤為6276.03萬元。
但在整個跨境電商物流集中度較低的情況下，燕文物流規(guī)模尚小，還需面臨眾多巨頭入局的激烈競爭場面。同時招股書顯示，在毛利率方面，燕文物流與同行相比差距不小，而其近年極具擴張的專線業(yè)務進入“價格戰(zhàn)”搶占市場階段，2021年上半年出現(xiàn)每單虧欠的狀況。此外，公司的償債能力和壞賬計提比例也值得注意。
巨頭入局競爭加劇
跨境電商物流在跨境電商迅猛增長的帶動下增速驚人。但與國內(nèi)快遞前六巨頭集中度已達80%相比，跨境電商物流還處在非常分散的發(fā)展前期，前10企業(yè)的市場占有率也僅6%。很多業(yè)內(nèi)人士稱，目前的跨境電商物流與國內(nèi)電商興起前的快遞企業(yè)狀況相當。
但這一分散局面，隨著巨頭們的入局，很快將被打破。根據(jù)公開信息，僅2021年上半年，跨境電商物流領(lǐng)域，大型企業(yè)和巨頭紛紛通過收購、擴充業(yè)務線進入，搶奪市場。
燕文物流在招股書中提及的第三方跨境電商物流競爭對手，包括縱騰集團和遞四方。另外2家因為沒有上市，公開數(shù)據(jù)較少。但根據(jù)行業(yè)內(nèi)公布的數(shù)據(jù)顯示，在2021年的跨境電商物流排名來看，縱騰集團和遞四方的規(guī)模都較燕文物流大，縱騰在2021年實現(xiàn)營業(yè)收入186億元，其主營業(yè)務包括專線和海外倉，而遞四方在該榜單中排名第三，全年實現(xiàn)營業(yè)收入124億元，燕文物流以90億元排名第四。
值得注意的是，縱騰和遞四方的主營業(yè)務中，除了近年跨境物流被爭得最厲害的“專線業(yè)務”外，都包括另一熱門領(lǐng)域海外倉。其中，縱騰的“谷倉海外倉”已初具規(guī)模。
而燕文在海外倉業(yè)務上的布局，尚未有公開資料顯示其以參與。根據(jù)招股書，燕文物流2018年至2021年上半年，營業(yè)收入分別實現(xiàn)28.69億元、41.51億元、62.18億元和31.90億元，其中，國際快遞全程業(yè)務和國際快遞攬收和處理業(yè)務占幾乎全部收入。在海外倉業(yè)務上的缺席，或?qū)⑹蛊湓谖磥淼母偁幹刑幱诓焕匚弧?/p>
此外，公開資料顯示，菜鳥網(wǎng)絡(luò)通過投資入股遞四方，使遞四方在國內(nèi)的前端攬收范圍大大拓展，盡管燕文在全國范圍內(nèi)擴張攬收點，但與這些強強聯(lián)手的競爭對手相比，在未來的規(guī)模戰(zhàn)中或?qū)⑻幱诓焕匚弧?/p>
除了上述競爭對手之外，其它傳統(tǒng)快遞公司，也通過并購等方式快速進入已爭搶蛋糕。
如順豐控股，于去年2月通過收購全球海運和空運實力不俗的嘉里物流51.5%的股份，拓展海外履約能力半徑。順豐2021年財報數(shù)據(jù)顯示，順豐供應鏈和國際業(yè)務2012年實現(xiàn)營業(yè)收入91.09億元，同比增長534.77%。
已在跨境電商物流布局幾年的華貿(mào)物流，繼并購大安國際、迅誠國際、深創(chuàng)建供應鏈之后，于2021年7月收購跨境電商物流公司佳成國際70%的股份，將傳統(tǒng)的干線運輸主業(yè)向前端獲客延展，以補充服務中小賣家的能力，在2021年上半年跨境電商業(yè)務板塊營業(yè)收入實現(xiàn)12.90億元，毛利1.73億元。
2021年年末，百世集團稱已完成將國內(nèi)快遞業(yè)務轉(zhuǎn)讓給極兔速度的事宜。根據(jù)百世2021年3季度業(yè)績報告，百世國際單量同比增長78.7%。
此外，傳統(tǒng)貨代中的頭部企業(yè)中國外運和華貿(mào)物流，也通過并購迅速進入跨境電商物流領(lǐng)域，并在規(guī)模上迅速擴大，超過或緊追燕文物流的營收規(guī)模。數(shù)據(jù)顯示，中國外運2021年上半年實現(xiàn)跨境電商物流收入75.47億元，同比增189.88%;毛利華貿(mào)物流跨境電商物流2021年上半年實現(xiàn)12.90億元，同比增38.31億元。
價格戰(zhàn)開啟
面對日益激烈的戰(zhàn)場和強大的競爭對手，燕文物流在招股書中特別強調(diào)，如果競爭對手展開“價格戰(zhàn)”等行為，將拉低行業(yè)盈利水平的情況。
而在近兩年搶奪最激烈的的專線小包產(chǎn)品線上，價格戰(zhàn)表現(xiàn)得更明顯。對比沒有追蹤信息的平郵小包服務，性價比高的專線小包成為跨境電商更為喜愛的渠道，專線物流市場份額有望繼續(xù)提升，也成為各企業(yè)爭搶的最厲害的產(chǎn)品。
據(jù)艾瑞咨詢顯示，近五年我國跨境專線物流增速在跨境直發(fā)三種模式中最快。數(shù)據(jù)顯示，跨境專線物流在直發(fā)模式中的占比從2016年開始，發(fā)展到2020年占比已經(jīng)達到32%。與此同時，郵政與國際商業(yè)快遞的市場份額比重逐年降低，郵政類從2016年以前的60%降至2020年的44%;國際商業(yè)快遞從2016年以前的40%降至2020年的24%。
從招股書來看，燕文在這場“專線價格戰(zhàn)”中也投入了不少，2021年上半年每單都在貼錢。數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，該公司專線類產(chǎn)品票均收入42.10元，票均成本42.46元，即每做一單虧損0.36元。
招股書顯示，報告期內(nèi)，燕文物流在專線業(yè)務上發(fā)力最猛，2018年至2021年上半年，該業(yè)務占總營收比分別為4.29%、12.35%、39.67%和49.70%，分別實現(xiàn)營收1.23億元、5.12億元、24.66億元和15.85億元。
但從利潤來看，專線業(yè)務處于低毛利甚至虧損狀態(tài)。招股書顯示，報告期內(nèi)，其專線產(chǎn)品分別實現(xiàn)毛利397.82萬元、37.92萬元、8228.46萬元和-1354.10萬元，毛利率分別為3.24%、0.07%、3.34%和-0.85%。
燕文在招股書中表示，專線產(chǎn)品毛利率2021年上半年轉(zhuǎn)負，源于上半年受疫情影響，航空運力供給持續(xù)緊張，航空運價上漲，導致票均成本增加。另外，由于專線產(chǎn)品為公司及同行業(yè)公司重點拓展的戰(zhàn)略產(chǎn)品，市場競爭最為激烈，公司為擴大市場份額，保持了具有市場競爭力的價格策略，導致該產(chǎn)品出現(xiàn)戰(zhàn)略性虧損。
除了公司對外宣稱的信息，也可以從縱騰集團發(fā)展的軌跡中，看到作為該業(yè)務后發(fā)的燕文的壓力?？v騰原為跨境大賣家，旗下的云途物流從創(chuàng)始之初，也即2014年就開始專注專線直發(fā)，而燕文則是在專線開始有大量需求的2019年才開始布局。這可能是“后發(fā)者”燕文不得不犧牲利潤來搶市場的原因。
因占比近半的產(chǎn)品犧牲利潤搶市場，公司整體毛利較低，報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務毛利率分別為3.48%、3.68%、5.47%和5.27%，遠低于同行業(yè)同期平均值17.90%、12.35%、10.20%和7.79%。
對比華貿(mào)物流年報數(shù)據(jù)，2019年到2020年毛利率分別為19.31%和17.53%，可見規(guī)模效應帶來的利潤優(yōu)勢。
應收賬款攀升
根據(jù)招股書，隨著營收的大幅上漲，燕文的回款比例呈下降趨勢。報告期內(nèi)，公司第三方回款金額分別為11.21億元、11.04億元、14.18億元和5.70億元，占當期營業(yè)收入比例分別為39.06%、26.60%、22.81%和17.87%，逐年降低。
報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為8119.34萬元、1.63億元、2.54億元和1.63億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為16.61%、18.64%、20.60%和15.42%。
公司表示，造成這一現(xiàn)象的原因，主要受業(yè)務規(guī)模增長，及信用期較長的電商平臺客戶收入占比提高的影響。未來隨著公司業(yè)務持續(xù)增長，應收賬款規(guī)?？赡芾^續(xù)增長。若客戶的付款能力發(fā)生不利變化，則會導致一系列問題出現(xiàn)，例如壞賬、資金周轉(zhuǎn)、經(jīng)營活動現(xiàn)金流不足等。
公司在招股書中稱，應收賬款按照會計政策計提了壞賬準備。招股書顯示，公司報告期各期末0-6個月賬齡分別占比99.52%、95.80%、99.48%和99%，公司0-6個月賬期應收帳款的計提比例為1.00%，與同行業(yè)0-3個月2.45%和4-6個月的3.02%相比較低。
如按照同行業(yè)前6個月平均值2.74%計提比例計算，燕文少計提壞賬金額會相應提升公司凈利潤。
此外，招股書中顯示，燕文物流的多家關(guān)聯(lián)公司以及自然人股東、公司董事、監(jiān)事、高級管理人員，與公司實際控制人周文興、曾燕夫婦關(guān)系密切，其中，原股東周大任、梅素華為周文興父母，并曾就公司轉(zhuǎn)讓的股東會決議發(fā)生訴訟糾紛。
招股書顯示，報告期內(nèi)，發(fā)行人向關(guān)聯(lián)方采購勞務的交易額分別為4575.14萬元、2192.54萬元、1.09億元和2299.19萬元，占同期營業(yè)成本的比重分別為1.65%、0.55%、1.86%和0.76%。(羅藝)
