東吳證券股份有限公司朱國廣近期對上海醫(yī)藥(601607)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，疫苗、中藥、創(chuàng)新藥正在發(fā)生積極變化》，本報告對上海醫(yī)藥給出買入評級，當(dāng)前股價為17.18元。
上海醫(yī)藥(601607)
投資要點
(資料圖片僅供參考)
事件： 醫(yī)藥商業(yè)、工業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健。 2022 年 Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 629億元，同比增長 13%（其中：醫(yī)藥工業(yè)銷售收入 67 億元，同比增長 9%；醫(yī)藥商業(yè)銷售收入 562 億元，同比增長 13%。），歸母凈利潤 11 億元，同比增長 22%。 2022 年 1-3Q，公司實現(xiàn)營收 1746 億元，同比增長 8%（其中：醫(yī)藥工業(yè)實現(xiàn)銷售收入 197 億元，同比增長 5%；醫(yī)藥商業(yè)實現(xiàn)銷售收入 1,548 億元，同比增長 9%）；歸母凈利潤 48 億元，同比增長 7%。
創(chuàng)新藥品類逐漸豐富： 8 個創(chuàng)新藥項目處于關(guān)鍵研究/III 期階段： I001（原發(fā)性輕、中度高血壓）、 X842（反流性食管炎）、 BCD-100（宮頸癌、非小細(xì)胞肺癌）、 SRD4610（肌萎縮側(cè)索硬化癥）、 I008-A（艾滋慢性異常免疫激活） 等； 2022 年 6 月， 引進(jìn)項目創(chuàng)新抗生素百納培南（ 2 期）、Plazomicin。 2022 年 8 月， B013 注射劑獲批 II/III 期臨床，適應(yīng)癥為TNBC 1L； 2022 年 9 月， I001 潰瘍性結(jié)腸炎獲批 II 期臨床， 糖尿病腎病適應(yīng)癥正在開展Ⅱ 期臨床。
中藥傳承創(chuàng)新值得期待： 中藥銷售收入約為工業(yè)板塊總體收入的三分之一，其中 14 種產(chǎn)品于 2021 年的銷售收入逾 1 億元。 2022 年 4 月云南白藥(000538)成為公司第二大股東，雙方將結(jié)合各自在產(chǎn)品資源、客戶資源、品牌管理、市場渠道、產(chǎn)品開發(fā)等多方面的優(yōu)勢資源，協(xié)同發(fā)展，合作共贏。 2022 年 8 月，天中-上藥聯(lián)合研究院探討?zhàn)鲅阅z囊、瓜蔞皮注射液、抗衰老片和八寶丹等重點品種的培育。
盈利預(yù)測與投資評級： 我們認(rèn)為公司為商業(yè)龍頭，主營業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，抗風(fēng)險額能力強(qiáng)： 1）分銷和工業(yè)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展； 2）中藥板塊與云南白藥合作； 3） I001、 X842 等創(chuàng)新藥即將上市，帶來增量； 4）商業(yè)零售的互聯(lián)網(wǎng)+平臺化建設(shè)，我們維持此前盈利預(yù)測， 2022-2024 年歸母凈利潤為 56.96/64.06/72.31 億元，當(dāng)前市值對應(yīng) 2022-2024 年 PE 分別為 11/10/9倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 帶量采購風(fēng)險，競爭惡化風(fēng)險，研發(fā)失敗風(fēng)險，新冠疫情風(fēng)險
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，興業(yè)證券(601377)孫媛媛研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.26%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利58.89億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為8.3。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為26.4。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，上海醫(yī)藥（601607）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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