浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，春節(jié)+情人節(jié)銷售季占黃金珠寶行業(yè)全年比重較大，通過對(duì)黃金首飾終端消費(fèi)的研究分析發(fā)現(xiàn)，行業(yè)高景氣延續(xù)、品牌兩極分化明顯，完美印證我們對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的預(yù)判——“審美覺醒”與“龍頭變革”驅(qū)動(dòng)頭部品牌邁入“黃金”時(shí)代，業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c確定性均將超預(yù)期。推薦：周大生(002867.SZ)、潮宏基(002345)(002345.SZ)、周大福(01929)、中國(guó)黃金(600916.SH)、老鳳祥(600612)(600612.SH)。
行業(yè)共性一：克重計(jì)價(jià)與“一口價(jià)”是形，“審美覺醒”是實(shí)。
黃金按克計(jì)價(jià)銷售方式的占比在快速提升，但全國(guó)來看區(qū)域分化明顯。高線城市消費(fèi)者更偏好產(chǎn)品設(shè)計(jì)，“一口價(jià)”產(chǎn)品仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)，低線城市克重黃金出現(xiàn)回歸。周大福等頭部品牌終端管控強(qiáng)，明確劃分“一口價(jià)”產(chǎn)品范圍，受影響較小;低線城市中小品牌受影響較大，盈利進(jìn)一步下滑。克重計(jì)價(jià)銷售的黃金中，精工產(chǎn)品的占比也在持續(xù)提升，“審美覺醒”已成大趨勢(shì)。
行業(yè)共性二：黃金呈飾品化趨勢(shì)，品牌兩級(jí)分化。
在黃金工藝改進(jìn)(3D/5G/古法金)和消費(fèi)者審美覺醒共振下，黃金消費(fèi)開啟新一輪景氣周期。消費(fèi)者偏好工藝好、設(shè)計(jì)感強(qiáng)的產(chǎn)品，驅(qū)動(dòng)經(jīng)銷商選擇產(chǎn)品力更強(qiáng)的頭部品牌，迎合黃金飾品化、年輕化趨勢(shì)。頭部品牌發(fā)力、開店提速，與此同時(shí)地區(qū)性中小品牌加速出清。頭部品牌在品牌力、產(chǎn)品力、運(yùn)營(yíng)能力上持續(xù)拉開與中小品牌的差距，品牌兩極分化明顯，行業(yè)集中度加速提升。
品牌差異：經(jīng)銷商兼顧品牌時(shí)尚度與開店回報(bào)。
黃金珠寶飾品化和消費(fèi)者年輕化趨勢(shì)明顯，使得品牌時(shí)尚度成為經(jīng)銷商選擇品牌的重要考量因素。四大港資品牌、內(nèi)地潮宏基與周大生(002867)時(shí)尚度較強(qiáng)，對(duì)年輕人更有吸引力。
經(jīng)銷商對(duì)品牌開店回報(bào)同樣重視，周大生、潮宏基、老鳳祥、中國(guó)黃金、老廟等品牌盈利能力排在靠前位置。周大福下沉渠道門店盈利能力雖然相對(duì)而言較低，但基于經(jīng)銷商對(duì)周大福的強(qiáng)品牌力、終端運(yùn)營(yíng)能力較認(rèn)可，且門店盈利逐年提升趨勢(shì)較確定，經(jīng)銷商開店意愿也在持續(xù)增強(qiáng)。
投資建議：板塊投資邏輯：“審美覺醒”與“龍頭變革”驅(qū)動(dòng)頭部品牌邁入“黃金”時(shí)代，業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c確定性均將超預(yù)期。
1)周大生(002867.SZ)：渠道體系調(diào)整、黃金產(chǎn)品與鑲嵌產(chǎn)品紅利持續(xù)釋放，最具進(jìn)取心品牌擁有最多邊際增量
2)潮宏基(002345.SZ)：堅(jiān)守匠心文化+堅(jiān)持原創(chuàng)設(shè)計(jì)+傳承東方文化，塑造強(qiáng)產(chǎn)品力，充分受益于“審美覺醒”這一消費(fèi)趨勢(shì)。
3)周大福(01929) ：產(chǎn)品創(chuàng)新引領(lǐng)品牌煥新，渠道擴(kuò)張屢超預(yù)期，無(wú)愧行業(yè)第一品牌。
4)中國(guó)黃金(600916.SH) ：央企品牌，機(jī)制靈活，后起之秀。
5)老鳳祥(600612.SH) ：品牌歷史悠久，老牌勁旅。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海內(nèi)外疫情反復(fù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，黃金價(jià)格波動(dòng)等
本文來源于浙商證券紡織服飾行業(yè)報(bào)告，作者：馬莉，智通財(cái)經(jīng)編輯：楊萬(wàn)林
