2022-03-13東吳證券(601555)股份有限公司湯軍,王穎潔對今世緣(603369)進行研究并發(fā)布了研究報告《順利實現(xiàn)開門紅，2022年發(fā)展將好中求快》，本報告對今世緣給出買入評級，當前股價為47.13元。
今世緣(603369)
事件： 今世緣披露 1-2 月主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，經(jīng)公司初步核算， 2022 年 1至 2 月公司實現(xiàn)營業(yè)總收入 24.5 億元左右，同比增長 25%左右；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 9.4 億元左右，同比增長 26%左右。
投資要點
1-2 月收入利潤符合市場預期， 產(chǎn)品結構進一步優(yōu)化。 1-2 月份公司營業(yè)總收入/歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長 25%/26%左右， 符合市場預期，公司順利實現(xiàn)了“開門紅”， 我們預計主要系： 1）受益于江蘇是返鄉(xiāng)人口大省， 今年春節(jié)疫情影響相對較小， 春節(jié)消費場景尤其是送禮的場景推動。 2）產(chǎn)品結構優(yōu)化， 據(jù) 2021 年年度業(yè)績預增公告， 公司“特 A+類”產(chǎn)品銷售增長較好， 2021 年收入增速預計超過 35%，占公司收入比重進一步提高到 65%左右。據(jù)此我們預計 2022 年產(chǎn)品結構有望進一步優(yōu)化。
2022 年發(fā)展“ 好中求快”，強化營銷機制保障。 公司在 2022 年發(fā)展大會上提出要“好中求快”， 推動高質量發(fā)展的同時做到最快， 堅持“ 把握一條主線，遵循三化方略，增強四個信心，深化四大戰(zhàn)役，強化五項保障”的 13445 戰(zhàn)略。 公司在 2022 年還將強化體制機制保障， 適時整合優(yōu)化營銷組織頂層設計， 有序組建 V9、國緣、今世緣三大品牌事業(yè)部和高溝銷售公司， 同時在發(fā)展大會上還組建 V99 聯(lián)盟體， 暨由省內外優(yōu)選 99家經(jīng)銷成立聯(lián)盟體， 組織架構和內部機制完善共同助力 2022 年的發(fā)展更快更強。
發(fā)展戰(zhàn)略清晰， 助力完成十四五目標。 中長期看， 公司規(guī)劃 2025 年營收百億， 爭取 150 億元。 公司按照既定戰(zhàn)略前行， 產(chǎn)品端側重 V 系和 K系的發(fā)展，區(qū)域上要持續(xù)圍繞“省內精耕、 省外突破”的戰(zhàn)略， 2021 年省外含稅銷售額超過千萬的地級市場超過了 30 個，新增 18 個； 差異化、高端化和全國化的方略持續(xù)推進和后續(xù)激勵等提升內在動力的措施逐步落地， 將進一步助力公司提前達成十四五目標規(guī)劃。
盈利預測與投資評級： 公司產(chǎn)品梯隊清晰，發(fā)展方向明確。我們給予公司 2022-2023 年總營收預測 79、 96 億元，同比增長 23%、 22%；歸母凈利潤預測 25、 31 億元，同比增長 25%、 25%， 對應 2022-2023 年 EPS 為1.97/2.46 元，當前市值對應 PE 為 24/19X， 首次覆蓋給予“買入” 評級。
風險提示： 疫情影響邊際增強、消費復蘇不及預期、海外局勢進一步動蕩
該股最近90天內共有30家機構給出評級，買入評級28家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為64.13。證券之星估值分析工具顯示，今世緣（603369）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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