2022-03-21東吳證券(601555)股份有限公司周爾雙,劉曉旭對(duì)杭可科技(688006)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022股權(quán)激勵(lì)方案彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心，靜待公司盈利能力修復(fù)》，本報(bào)告對(duì)杭可科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為60.88元。
杭可科技(688006)
事件： 2022 年 3 月 18 日公司公告2022 年股權(quán)激勵(lì)草案。
投資要點(diǎn)
限制性股票激勵(lì)計(jì)劃凝聚核心人才，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心此次擬向激勵(lì)對(duì)象授予 400 萬股限制性股票，約占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額 4 億股的 0.99%，授予價(jià)格（含預(yù)留授予）為 28 元/股，激勵(lì)對(duì)象 245 人，占員工總數(shù) 2534 人的 9.67%。其中首次授予 320 萬股，占本次授予權(quán)益總額的 80%；預(yù)留 80 萬股，占本次授予權(quán)益總額的 20%。
首次授予的限制性股票四個(gè)歸屬期的歸屬比例分別為 25%。若預(yù)留部分在2022 年授予，則預(yù)留授予限制性股票歸屬安排同首次授予；若預(yù)留部分在2023 年授予，則預(yù)留授予的限制性股票三個(gè)歸屬期內(nèi)分別歸屬三分之一。
相較 2021 年股權(quán)激勵(lì)，此次方案下 2022-2023 年業(yè)績(jī)目標(biāo)未變、新增2024-2025 年業(yè)績(jī)目標(biāo)
公司以營(yíng)業(yè)收入和剔除股份支付費(fèi)用的歸母凈利潤(rùn)為考核指標(biāo)，行權(quán)條件為或。（ 1）營(yíng)業(yè)收入： 以 2020 年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)， 2022-2025 年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率分別不低于 165%/300%/365%/430%，我們測(cè)算得到 2022-2025 年?duì)I業(yè)收入分別為 39.56/59.72/69.42/79.13 億元，同比+57%/51%/16%/14%。或（ 2）剔除股份支付費(fèi)用影響的歸母凈利潤(rùn)： 以 2020 年剔除股份支付費(fèi)用影響的歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)， 2022-2025 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于100%/280%/295%/340%，我們測(cè)算 2022-2025 年剔除股份支付費(fèi)用影響的歸母凈利潤(rùn)分別為 8.7/16.53/17.18/19.14 億元，同比+149%/90%/4%/11%。
若營(yíng)業(yè)收入和剔除股份支付費(fèi)用影響的歸母凈利潤(rùn)兩個(gè)業(yè)績(jī)目標(biāo)剛好達(dá)成，則 2022-2025 年凈利潤(rùn)率（剔除股份支付費(fèi)用影響的歸母凈利潤(rùn)口徑）分別為 22%/28%/25%/24%。 相較 2021 股權(quán)激勵(lì)方案，此次股權(quán)激勵(lì)2022-2023 年業(yè)績(jī)目標(biāo)未變、新增了 2024-2025 年業(yè)績(jī)目標(biāo)。
公司 2021 年達(dá)成股權(quán)激勵(lì)方案營(yíng)收目標(biāo)，未達(dá)成凈利潤(rùn)目標(biāo)主要系短期影響不具備可持續(xù)性
根據(jù) 2021 年股權(quán)激勵(lì)方案的業(yè)績(jī)目標(biāo)， 2021 年?duì)I業(yè)收入保底目標(biāo)為 24.63億元或剔除股份支付費(fèi)用影響的歸母凈利潤(rùn)為 5.66 億元。公司 2021 年實(shí)際實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 25.18 億元，剔除股份支付費(fèi)用影響的歸母凈利潤(rùn) 3.5 億元，達(dá)成了營(yíng)業(yè)收入業(yè)績(jī)目標(biāo)，未達(dá)成剔除股份支付費(fèi)用影響的歸母凈利潤(rùn)目標(biāo)，主要系（ 1）收入端：從嚴(yán)審核收入確認(rèn)， 部分外資客戶訂單滯后到 2022 Q1 確認(rèn)收入； （ 2）毛利率角度：外資客戶訂單滯后確認(rèn)收入且內(nèi)資客戶訂單中低毛利的物流線較多，我們判斷 2022 年毛利率將回升至35%-38%； （ 3）費(fèi)用端：我們判斷 2021 年期間費(fèi)用達(dá) 4.68 億元，其中 Q4期間費(fèi)用 1.83 億元，較 Q3 增加 7500 萬元。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 我們預(yù)計(jì)公司 2021-2023 年歸母凈利潤(rùn)分別為2.56（下調(diào) 32%） /7.89/18.13 億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)動(dòng)態(tài) PE 為 96/31/14倍，考慮公司身處全球電池廠產(chǎn)業(yè)鏈，充分受益于后續(xù)海外一線電池廠擴(kuò)產(chǎn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 下游擴(kuò)產(chǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生變化
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券(601377)石康研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.64%，其預(yù)測(cè)2021年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.4億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為72.48。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)11家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為124.42。證券之星估值分析工具顯示，杭可科技（688006）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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關(guān)鍵詞： 營(yíng)業(yè)收入 股份支付 限制性股票
