隨著生態(tài)文明上升為國家戰(zhàn)略，生態(tài)環(huán)境保護(hù)已經(jīng)從“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”提升為“支柱行業(yè)”，生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理的重要性愈發(fā)凸顯。
不過，長期以來我國環(huán)境治理的主戰(zhàn)場是城市及工業(yè)企業(yè)，環(huán)保資金投入主要集中在城市治污、工業(yè)治污方面。當(dāng)前，伴隨城市環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，城市的環(huán)境問題初步得到遏制；工業(yè)企業(yè)治污的付費(fèi)模式和商業(yè)模式也已形成，工業(yè)治污亦在有序推進(jìn)，然而農(nóng)村環(huán)境治理一直行動較為滯后。
據(jù)了解，目前我國農(nóng)村環(huán)境問題分布廣、分布散、總體量大，農(nóng)村環(huán)境治污設(shè)施薄弱，短板明顯。未來隨著國家補(bǔ)齊農(nóng)村環(huán)保短板，相關(guān)市場有望迎來高速增長期。
智通財(cái)經(jīng)APP注意到，縱覽資本市場，即將登陸創(chuàng)業(yè)板的艾布魯（301259.SZ）是為數(shù)不多系統(tǒng)從事農(nóng)村環(huán)境綜合治理的企業(yè)。不同于多數(shù)同行主要聚焦于城市生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域，艾布魯避開了大型央企及上市企業(yè)集中的城市環(huán)保領(lǐng)域，以縣域環(huán)境乃至村域環(huán)境為立足點(diǎn)，是國內(nèi)最早系統(tǒng)開展農(nóng)村環(huán)境綜合治理的企業(yè)之一，也是國內(nèi)首批從事農(nóng)村環(huán)境綜合整治整縣推進(jìn)業(yè)務(wù)。
艾布魯?shù)顷戀Y本市場在即，公司現(xiàn)階段的投資價(jià)值如何呢？展望后市，該標(biāo)的又是否值得投資者長期跟蹤？
業(yè)績平穩(wěn)增長，毛利率低于同行
根據(jù)艾布魯披露的招股書，公司主要服務(wù)領(lǐng)域?yàn)檗r(nóng)村環(huán)境治理工程服務(wù)、運(yùn)營服務(wù)與咨詢服務(wù)，主要產(chǎn)品是污水處理一體化設(shè)備。
就業(yè)績表現(xiàn)來看，2019年-2021年艾布魯?shù)聽I業(yè)收入分別為4.4億元、4.92億元、5.22億元，對應(yīng)年復(fù)合增長率為8.86%；同期，公司歸母凈利潤分別為5280.53萬元、5889.88萬元、7064.56萬元，亦呈穩(wěn)步抬升態(tài)勢。
拆分收入結(jié)構(gòu)來看，艾布魯?shù)闹鳡I業(yè)務(wù)收入包括環(huán)境治理工程、運(yùn)營、設(shè)計(jì)咨詢和產(chǎn)品銷售四個部分。其中，環(huán)境治理工程是公司的核心業(yè)務(wù)，報(bào)告年度內(nèi)該業(yè)務(wù)占公司收入的比重均超過9成。期內(nèi)，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.22億元、4.73億元、4.82億元，收入占比為95.93%、96.2%、92.38%。
進(jìn)一步細(xì)分，公司的環(huán)境治理工程業(yè)務(wù)又包含農(nóng)村生活環(huán)境治理、農(nóng)村生態(tài)環(huán)境治理以及農(nóng)村生產(chǎn)環(huán)境治理三塊。就收入變動趨勢看，近年來上述細(xì)分業(yè)務(wù)的表現(xiàn)迥異。
逐項(xiàng)來看，2019-2021年期間，艾布魯?shù)霓r(nóng)村生活環(huán)境治理分別實(shí)現(xiàn)收入1.86億元、2.52億元、1.48億元，占比為42.14%、51.32%、28.29%；農(nóng)村生態(tài)環(huán)境治理收入分別為1.47億元、1.15億元、8232.47萬元，占比為33.47%、23.45%、15.78%；農(nóng)產(chǎn)生產(chǎn)環(huán)境治理收入為8947.23萬元、1.05億元、2.52億元，占比為20.32%、21.44%、48.31%。
可見，就收入變動趨勢看，農(nóng)村生產(chǎn)環(huán)境治理是公司環(huán)境治理工程中的主要增量細(xì)分業(yè)務(wù)，而同期其余兩項(xiàng)細(xì)分業(yè)務(wù)的收入規(guī)模及占比均有所萎縮。
就收入規(guī)模來看，艾布魯?shù)倪\(yùn)營、設(shè)計(jì)咨詢和產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)規(guī)模均較小，2021年收入占比分別為3.52%、0.9%、3.19%。
再來看盈利表現(xiàn)，如前所述報(bào)告期內(nèi)艾布魯?shù)臍w母凈利潤與營收呈同向增長。盈利能力方面，期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為27.26%、27.41%、28.39%，保持相對穩(wěn)定。但值得一提的是，同期行業(yè)可比公司平均水平為29.89%、31.03%、29.52%，期內(nèi)艾布魯?shù)拿适冀K略低于行業(yè)平均水平。
農(nóng)村環(huán)保生意“香不香”？
前文提到，艾布魯扎根于我國的農(nóng)村環(huán)保事業(yè)，而就行業(yè)競爭格局而言，農(nóng)村環(huán)境治理領(lǐng)域可謂是“藍(lán)?！笔袌觥?/p>
回溯歷史，我國大規(guī)模啟動農(nóng)村環(huán)境治理的時間較晚，加之農(nóng)村環(huán)境污染類型多、涉及農(nóng)業(yè)、生態(tài)、環(huán)保、國土等多個領(lǐng)域，涵蓋環(huán)境學(xué)、生態(tài)學(xué)、農(nóng)學(xué)、建筑工程學(xué)等多個專業(yè)，因此國內(nèi)大多數(shù)環(huán)保企業(yè)只在農(nóng)村環(huán)境治理的某一方面開展業(yè)務(wù)，全面從事農(nóng)村環(huán)境治理的企業(yè)較少，尚無專業(yè)開展農(nóng)村環(huán)境治理業(yè)務(wù)的上市公司。
目前從事農(nóng)村環(huán)境治理的多數(shù)為小型環(huán)保公司、環(huán)保設(shè)備供應(yīng)商、在污水或垃圾等某一領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)的大型公司，以及從事畜禽糞污處理、耕地污染管控的農(nóng)業(yè)公司，從總體上來看這些企業(yè)服務(wù)類型較為單一，涉及領(lǐng)域不寬，不具備在農(nóng)村環(huán)境全面競爭的能力。
另據(jù)招股書顯示，艾布魯是目前國內(nèi)極少數(shù)在農(nóng)村環(huán)境綜合治理領(lǐng)域具備全面競爭能力的公司。換言之，公司自成立以來遭遇的外部競爭壓力或許一直較小。
不過，需要指出的是，近年來農(nóng)業(yè)農(nóng)村生態(tài)環(huán)境不論是從政策面還是資金面，都得到了前所未有的支持。隨著農(nóng)村生態(tài)環(huán)境治理市場空間的釋放，未來或有更多的專業(yè)環(huán)保企業(yè)及資本涌入該賽道，行業(yè)的市場化程度和競爭度或?qū)⑻嵘?/p>
此外，結(jié)合艾布魯?shù)臉I(yè)績表現(xiàn)來看，或許也正因?yàn)樾袠I(yè)處于早期發(fā)展階段，市場化程度較低，因此參與者很難取得超高速的增長。
除此以外，艾布魯?shù)霓r(nóng)村環(huán)保生意亦還存在一些“減分項(xiàng)”。譬如，由于公司的客戶主要為政府機(jī)構(gòu)和國有企業(yè)，賬期相對較長。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為2.95億元、3.47億元、4.82億元，占資產(chǎn)總額的比例高達(dá)58.18%、52%和52.9%。
又比如，就經(jīng)營區(qū)域而言，艾布魯?shù)臉I(yè)務(wù)主要集中在湖南地區(qū)，期內(nèi)來自湖南的收入分別高達(dá)3.1億元、2.81億元、2.57億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例為70.39%、57.07%、49.19%。盡管就變動趨勢來看，湖南的占比已有所收縮，但仍處于較高位置。
回看艾布魯此次沖刺資本市場，招股書顯示公司后續(xù)計(jì)劃將上市募集資金投入到土壤修復(fù)藥劑與污水處理一體化設(shè)備生產(chǎn)基地建設(shè)等項(xiàng)目，上述項(xiàng)目投產(chǎn)后有望拓展公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域、提升公司資金實(shí)力，對于公司順勢進(jìn)一步擴(kuò)大其在農(nóng)村環(huán)保領(lǐng)域的優(yōu)勢料將有正面影響。
不過，所謂“成也蕭何敗也蕭何”，盡管我國的農(nóng)村環(huán)保市場作為“藍(lán)?！笔袌稣б豢搭H具吸引力，過去幾年艾布魯亦取得了不俗的成績。但作為新興市場，行業(yè)發(fā)展動向及競爭格局仍存較大變數(shù)，艾布魯能否于此行業(yè)中取得持續(xù)的增長或仍需要時間來觀察。
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