2022-04-23信達證券股份有限公司馮翠婷對吉比特(603444)進行研究并發(fā)布了研究報告《主力穩(wěn)定不改長期邏輯，聯(lián)營企業(yè)投資收益波動》，本報告對吉比特給出買入評級，認為其目標價位為444.86元，當前股價為342.81元，預期上漲幅度為29.77%。
吉比特(603444)
事件：吉比特(603444.SH)于2022年4月22日發(fā)布2022年第一季度業(yè)績報告。
點評：
2022年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.29億元，同比增長9.98%，本期營業(yè)收入較上年同期增加，主要受以下因素綜合影響：（1）《一念逍遙（大陸版）》于2021年2月1日上線，本期運營時間相比上年同期多一個月，本期收入較上年同期增加；（2）《一念逍遙（港澳臺版）》《世界彈射物語》《地下城堡3：魂之詩》《摩爾莊園》等產(chǎn)品上年同期尚未上線，該等產(chǎn)品在本期貢獻了增量收入；（3）《鬼谷八荒（PC版）》本期收入相比上年同期明顯減少。
2022年Q1公司實現(xiàn)歸母凈利3.50億元，同比下降4.27%，低于預期，本期歸母凈利較上年同期下降，主要受以下因素綜合影響：（1）本期員工比上年同期增加約270人，根據(jù)2021年末數(shù)據(jù)計算，公司2021年人均薪酬100.7萬元，薪酬相應(yīng)增加約6,797萬元。（2）本期確認的聯(lián)營企業(yè)投資收益相比上年同期減少5,441.80萬元，主要系參股公司持股比例變動以及參股公司業(yè)績變動影響。（3）《鬼谷八荒（PC版）》為買斷制游戲，上線初期業(yè)績貢獻較大，本期貢獻利潤較上年同期明顯減少。
2022年Q1公司毛利率達到90.83%，同比上升7.43pct，主要系公司對營業(yè)成本進行調(diào)整，將推廣成本調(diào)整至銷售費用。2022年Q1公司銷售費用為3.16億元，同比增長19.81%，銷售費用率為25.69%，同比上升2.11pct，主要系《一念逍遙》及部分新品推廣費用的增加。管理費用為0.91億元，同比增長45.16%，管理費用率為7.41%，同比上升1.80pct，主要系員工數(shù)量增加導致職工薪酬上升。研發(fā)費用為1.70億元，同比增長15.88%，研發(fā)費用率為13.85%，同比上升0.71pct，主要系研發(fā)人員數(shù)量增加導致職工薪酬上升。
主力游戲《問道手游》《一念逍遙》表現(xiàn)依舊穩(wěn)定，期待《奧比島：夢想國度》亮眼表現(xiàn)。《問道手游》持續(xù)進行新版本的開發(fā)，于4月22日開啟了6周年大服，聯(lián)手陳小春帶來6周年主題曲和MV《大道有情》，致敬萬千道友，促進用戶回流，堅持以內(nèi)容持續(xù)吸引用戶?！兑荒铄羞b》港澳臺版本在暢銷榜中持續(xù)亮眼表現(xiàn)，大陸版本表現(xiàn)穩(wěn)定，為公司持續(xù)貢獻增量業(yè)績。此外，雷霆代理的《奧比島：夢想國度》將于4月28日開啟全渠道付費測試，期待其亮眼表現(xiàn)。
投資建議：公司存量游戲《問道手游》、《一念逍遙》等表現(xiàn)穩(wěn)定，22年可發(fā)行新游的游戲版號儲備豐富。《問道手游》長周期運營穩(wěn)定，長線流水持續(xù)保持良好態(tài)勢，于4月22日開啟6周年大服，有望進一步提高流水；《一念逍遙》21年2月1日上線后維持買量，現(xiàn)已成修仙放置品類龍頭；22年雷霆代理的《奧比島：夢想國度》將于4月28日開啟全渠道付費測試，表現(xiàn)值得期待。公司還儲備有《黎明精英》、《花落長安》、《失落四境》、《商店傳說》、《家族物語（M66）》等多款游戲，為23-24年業(yè)績打下基礎(chǔ)。我們維持前期盈利預測，預計公司2022-2024年歸母凈利分別為15.98/18.28/21.22億元，對應(yīng)估值15.4X/13.5X/11.6X，維持前期目標價444.86元/股，維持“買入”評級。
風險因素：核心游戲表現(xiàn)不及預期：新游戲上線進度不及預期：行業(yè)政策風險：核心人才流失風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，西部證券(002673)李艷麗研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.17%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利18.21億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為13.53。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有32家機構(gòu)給出評級，買入評級27家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為474.8。證券之星估值分析工具顯示，吉比特（603444）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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