2022-04-25東方財(cái)富證券股份有限公司周旭輝對(duì)天奇股份(002009)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，電池回收量利齊升》，本報(bào)告對(duì)天奇股份給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為13.9元。

天奇股份(002009)

【投資要點(diǎn)】

公司發(fā)布 2021 年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 37.8 億元（同比+5.2%），歸母凈利潤(rùn) 1.5 億元（同比+146.8%），扣非歸母凈利潤(rùn) 0.88億元（同比+1819.8%）；其中，四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 10.2 億元（同比-2.4%、環(huán)比-6.7%） ，歸母凈利潤(rùn) 0.04 億元（同比-48.2%、環(huán)比-94.1%），扣非歸母凈利潤(rùn)-0.39 億元。同時(shí)，公司以 3.79 億股為基礎(chǔ)向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.3 元（含稅）。

其他業(yè)務(wù)盈利收縮，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)源于鋰電循環(huán)板塊提振。核心子公司金泰閣實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 9.9 億元（同比+144%） ，歸母凈利潤(rùn) 2.2 億元（同比+656%） ， 一方面主要源于產(chǎn)能及回收率的提升， 2021 年公司擴(kuò)產(chǎn)技改，鈷產(chǎn)量由 2020 年 1400 金噸提升至 2021 年 1887 金噸，鎳產(chǎn)量由592 金噸提升至 1024 金噸，碳酸鋰產(chǎn)量由 1150 金噸提升至 1792 金噸。同時(shí)，公司鎳鈷錳平均金屬回收率達(dá)到 98%，鋰平均回收率達(dá)到85%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。另一方面，2021 年鎳、鈷及碳酸鋰價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，帶來公司盈利能力的提升。

2022 年鋰價(jià)維持高位，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，支撐業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。 根據(jù)三元廢料的定價(jià)模式，碳酸鋰價(jià)格上漲將會(huì)公司帶來盈利的擴(kuò)張。我們預(yù)測(cè) 2022 年鋰價(jià)仍然將維持高位，公司電池回收業(yè)務(wù)盈利能力將保持較高水平。同時(shí)，公司加大產(chǎn)能建設(shè)的力度，鋰電池循環(huán)技改擴(kuò)建將于 2 季度投產(chǎn)，2022 年形成鈷錳鎳產(chǎn)能 9000 金噸，碳酸鋰產(chǎn)能 4000噸；2023 年形成鈷錳鎳產(chǎn)能 1.2 萬金噸，碳酸鋰 5000 噸。另外，公司布局 5 萬噸磷酸鐵鋰產(chǎn)線建設(shè)，預(yù)計(jì) 2023 年 9 月投產(chǎn)，在 2023 年底形成三元、鐵鋰廢電池回收產(chǎn)能各 5 萬噸。

利用汽車產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)，構(gòu)筑回收渠道壁壘。電池回收行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中，穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的電池廢料來源將成為企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)的核心要素之一。公司歷史主業(yè)深耕汽車產(chǎn)業(yè)鏈，與整車保持良好的合作關(guān)系，未來車企作為電池回收主要責(zé)任主體，公司與車企合作建設(shè)電池回收渠道可充分發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢(shì)。另外，公司與車企及社會(huì)貿(mào)易商進(jìn)行合作在全國(guó)重點(diǎn)城市建立回收利用基地， 也進(jìn)一步保證了公司未來廢舊電池供應(yīng)的穩(wěn)定，渠道優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步確立。

【投資建議】

我國(guó)第一批動(dòng)力電池即將進(jìn)入退役階段，鋰電回收市場(chǎng)迎來快速發(fā)展期。公司鋰電回收業(yè)務(wù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位：技術(shù)端，公司鎳鈷錳金屬平均回收率達(dá)到 98%以上，碳酸鋰回收率達(dá)到 85%；渠道端，公司歷史主業(yè)深耕汽車產(chǎn)業(yè)鏈，與車企形成良好的合作關(guān)系，近期與車企及社會(huì)貿(mào)易商共建回收基地進(jìn)一步鞏固渠道優(yōu)勢(shì)。在此基礎(chǔ)上，公司加速產(chǎn)能建設(shè)，為后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 45.41 億元、55.74 億元、69.32 億元，歸母凈利潤(rùn) 3.72 億元、5.08 億元、6.20億元， EPS 為 0.98 元、1.34 元、1.64 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前 PE 為 17 倍、12 倍、10 倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期；

金屬價(jià)格走勢(shì)存在不確定性。

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為25.26。證券之星估值分析工具顯示，天奇股份（002009）好公司評(píng)級(jí)為2.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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關(guān)鍵詞： 電池回收 天奇股份 營(yíng)業(yè)收入