信達證券股份有限公司羅岸陽近期對盾安環(huán)境(002011)進行研究并發(fā)布了研究報告《Q2業(yè)績大超預(yù)期，經(jīng)營質(zhì)量顯著改善》，本報告對盾安環(huán)境給出買入評級，當(dāng)前股價為14.82元。

盾安環(huán)境(002011)

(資料圖片僅供參考)

事件：2022H1公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤5.5~6億元，同比增長112.39~131.70%，預(yù)計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.4~3億元，同比增長1.57~26.96%。Q2公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤4.67~5.17億元，同比增長189.42~220.44%,預(yù)計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.67~2.27億元，同比增長13.16~53.83%。

點評：

關(guān)聯(lián)擔(dān)保債務(wù)沖回營業(yè)外收入：截至2022年7月1日，盾安控股已自行償還關(guān)聯(lián)擔(dān)保項目下部分銀行借款本息，已解除盾安環(huán)境連帶擔(dān)保責(zé)任金額3.3億元，公司就將該事項沖回前期計提的預(yù)計負(fù)債3.01億元計入當(dāng)期營業(yè)外收入。

經(jīng)營改善顯著，業(yè)績大超預(yù)期：受益于電子膨脹閥、商用閥件等占比提升、經(jīng)營效率改善以及資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)（利息支出減少），格力訂單6月起開始轉(zhuǎn)移，公司主業(yè)經(jīng)營逐步修復(fù)。同時，公司今年完成對海外客戶漲價，大宗回落及匯率也對出口業(yè)務(wù)盈利恢復(fù)有所貢獻。

熱管理業(yè)務(wù)預(yù)期扭虧，有望實現(xiàn)一超多強：公司熱管理業(yè)務(wù)21H1同期收入約0.29億，虧損約0.06億元。目前公司在手訂單加速增長，規(guī)?；厔菝鞔_，我們預(yù)期今年有望實現(xiàn)扭虧，全年收入或可達2-2.5億，凈利潤預(yù)計達到0.1-0.15億元。格力8億定增項目將于7月25日審議表決，疊加格力10億增信預(yù)計將有效緩解公司資金壓力。若后續(xù)大規(guī)模自動化產(chǎn)能投建，有望形成熱管理一超一強的格局。

盈利預(yù)測和投資評級：暫不考慮下半年仍有3.3億債務(wù)沖回可能，上調(diào)22-24年業(yè)績預(yù)期，我們預(yù)計2022-2024年收入104.9/117.0/130.7億元，同比+6.6/11.6/11.6%；歸母凈利潤8.8/7.3/9.1億，同比+116.5/-17.0/+25.3%，對應(yīng)PE14.1/17.0/13.5x。維持“買入”評級。

風(fēng)險因素：熱管理業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期、家用制冷訂單轉(zhuǎn)移、原材料價格上漲、海外市場推廣不及預(yù)期、商用制冷項目不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，信達證券羅岸陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達97.07%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.52億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為22.45。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級6家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，盾安環(huán)境（002011）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力較差，未來營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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