開(kāi)源證券股份有限公司齊東近期對(duì)保利發(fā)展進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：營(yíng)收結(jié)算增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)健》，本報(bào)告對(duì)保利發(fā)展給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為15.78元。
保利發(fā)展(600048)
結(jié)算收入高增，業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健
(資料圖)
保利發(fā)展發(fā)布 2022 年上半年業(yè)績(jī)快報(bào)，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1108.47 億元，同比增長(zhǎng) 23.2%， 預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 107.21 億元，同比增長(zhǎng) 4.1%。公司結(jié)算收入高速增長(zhǎng)說(shuō)明公司工程進(jìn)度正常推進(jìn)， 公司利潤(rùn)增速低于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速主要源于結(jié)算利潤(rùn)率的下降。公司 2021 年同期結(jié)算毛利率 32.5%，結(jié)算歸母凈利潤(rùn)率 11.5%，根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)， 2022 年上半年公司預(yù)計(jì)結(jié)算歸母凈利潤(rùn)率為9.7%。我們認(rèn)為公司全年結(jié)算利潤(rùn)率水平仍將繼續(xù)承壓，但有望在 2022 年見(jiàn)底。我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì) 2022-2024 年保利發(fā)展歸母凈利潤(rùn)分別為 264.8、281.4、 324.7 億元， EPS 分別為 2.21、 2.35、 2.71 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 估值分別為 7.1、 6.7、 5.8 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
經(jīng)營(yíng)保持健康，拿地銷(xiāo)售均領(lǐng)先行業(yè)
受行業(yè)整體基本面下行影響， 2022 年上半年公司實(shí)現(xiàn)簽約面積 1307.31 萬(wàn)平方米，同比減少 21.78%；實(shí)現(xiàn)簽約金額 2102.21 億元，同比減少 26.29%。 公司銷(xiāo)售增速在 TOP10 房企中位居前列，且 6 月公司單月實(shí)現(xiàn)簽約金額 510.03 億元，同比增長(zhǎng) 1.42%， 2022 年以來(lái)單月銷(xiāo)售增速首次實(shí)現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正。而在投資端，公司上半年累計(jì)新增計(jì)容建面 416.3 萬(wàn)方，對(duì)應(yīng)土地總價(jià) 621.4 億元，位居行業(yè)第二，拿地金額/銷(xiāo)售金額比例為 29.6%。公司集中供地拿地占比超過(guò) 70%，拿地城市能級(jí)持續(xù)提升。 在行業(yè)整體銷(xiāo)售依舊偏弱的市場(chǎng)環(huán)境下，公司投資保持相對(duì)穩(wěn)健。 我們認(rèn)為公司作為央企龍頭，在投資端的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。
融資渠道通暢，成本優(yōu)勢(shì)顯著
公司 2022 年 4 月以來(lái)分別發(fā)行共 75 億元中票及 65 億元公司債， 2022 年上半年累計(jì)發(fā)行 146 億元 ABS 及 ABN 融資， 公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)融資 286 億元， 平均融資成本維持在 3%左右。在行業(yè)內(nèi)絕大多數(shù)企業(yè)融資渠道受損的環(huán)境下，公司融資渠道始終保持通暢，成本優(yōu)勢(shì)盡顯，未來(lái)將助力公司投資端的持續(xù)恢復(fù)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 行業(yè)銷(xiāo)售恢復(fù)不及預(yù)期，公司銷(xiāo)售恢復(fù)不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券(600030)李宗儒研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.86%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利294.38億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為6.41。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有27家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)25家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為23.62。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，保利發(fā)展（600048）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，未來(lái)營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、存貨/營(yíng)收率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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