浙商證券股份有限公司王華君,劉欣暢,張楊近期對先惠技術(shù)進行研究并發(fā)布了研究報告《先惠技術(shù)點評報告：歐洲汽車巨頭訂單落地，海外業(yè)務(wù)持續(xù)取得突破》，本報告對先惠技術(shù)給出買入評級，當前股價為118.33元。
先惠技術(shù)(688155)
(資料圖片)
投資要點
事件：
據(jù)官方公眾號，公司再獲歐洲汽車集團巨頭大訂單，歐洲發(fā)展再下一城。
再獲歐洲汽車巨頭新能源電池大單，歐洲板塊實力再上臺階公司作為模組pack自動化設(shè)備龍頭企業(yè)，多年深耕德系汽車供應(yīng)鏈，產(chǎn)線自動化率達到世界先進水平。繼5月德國子公司收獲歐洲豪車品牌新能源訂單后，再獲歐洲汽車巨頭的新能源電池大單。在此次的項目競標過程中，公司作為唯一一家入選的中國企業(yè)，經(jīng)過多輪競爭，最終取得訂單。
收購寧德東恒機械，切入鋰電池模組結(jié)構(gòu)件，新產(chǎn)品布局取得重大突破
東恒機械主營鋰電池精密結(jié)構(gòu)件，廣泛用于動力電池模組的外殼結(jié)構(gòu)。2021年對寧德時代(300750)收入占比93%，為寧德時代某重點國際客戶動力電池殼結(jié)構(gòu)件的重點供應(yīng)商，公司產(chǎn)品最終服務(wù)于特斯拉、奔馳、寶馬、大眾等知名汽車品牌。寧德東恒曾多次獲得“CATL優(yōu)秀供應(yīng)商”、“CATL投產(chǎn)貢獻獎”等認證。并購?fù)瓿珊?，雙方能夠在客戶開拓、資源維護、內(nèi)部生產(chǎn)效率提升等各方面產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，有利于進一步拓展產(chǎn)品線、拓展新的業(yè)務(wù)增長點。
股權(quán)激勵計劃授予完成，彰顯管理層信心
2022年股權(quán)激勵計劃共授予限制性股票100萬股，授予價格為108元，授予對象公司董事、高管以及業(yè)務(wù)骨干等合計148人，彰顯管理層信心。
新能源車模組/PACK裝備龍頭，五因素驅(qū)動業(yè)績提速
五因素分別為：1）新能源車增長；2）設(shè)備的自動化率提升；3）國產(chǎn)替代；4）全球化；5）新產(chǎn)品和新領(lǐng)域突破。
預(yù)計國內(nèi)2025年模組/PACK線市場達113億元，2021-2025年復(fù)合增速19%。增長驅(qū)動力：1）鋰電設(shè)備需求持續(xù)增長；2）模組/PACK自動化率提升。
從國產(chǎn)替代到供應(yīng)全球。1）公司2020年國內(nèi)市場份額25%左右，還有進一步提升空間。2）歐美新能源汽車快速增長，預(yù)計2025年歐洲/美國模組/PACK線市場規(guī)模將分別達到83/53億元，2021-2025年的復(fù)合增速將達20%/67%。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計公司2022-2024年的歸母凈利潤分別為2.7/4.6/6.3億元，同比增速分別為281%/73%/36%；對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為34/20/14倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
行業(yè)競爭加劇，新品拓展不及預(yù)期，資產(chǎn)重組進度不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券(601878)王華君研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達84.39%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.67億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為33.71。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為121.9。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，先惠技術(shù)（688155）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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