國金證券股份有限公司袁維近期對老百姓(603883)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）發(fā)布，業(yè)績增長確定性提高》，本報(bào)告對老百姓給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為35.78元。
發(fā)布，業(yè)績增長確定性提高》研報(bào)附件原文摘錄）
(資料圖片僅供參考)
老百姓(603883)
事件：
7月31日，公司發(fā)布《2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，首次授予股票擬授予價(jià)格為16.78元/股，擬激勵(lì)對象總?cè)藬?shù)不超過321人，包括高級管理人員、中層管理人員及核心骨干；
本次激勵(lì)計(jì)劃擬向激勵(lì)對象授予的限制性股票數(shù)量為310.54萬股，約占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額的0.533%，其中首次授予267.27萬股，約占公司股本總額的0.459%。
事件點(diǎn)評：
三年歸母凈利潤復(fù)合增長率目標(biāo)18.17%，公司業(yè)績增長確定性提高。本次激勵(lì)計(jì)劃在公司和個(gè)人兩個(gè)層面設(shè)置績效考核指標(biāo)，其中公司層面以2021年歸母凈利潤為基數(shù)（（剔除激勵(lì)計(jì)劃支付影響），要求2022-2024年歸母凈利潤增長率分別不低于15%、40%和65%。假設(shè)首次授予日為2022年9月初，2022-2025年分別需攤銷費(fèi)用688萬元、1699萬元、794萬元和296萬元。以三年業(yè)績恰好達(dá)成公司層面業(yè)績考核要求計(jì)算（剔除激勵(lì)計(jì)劃支付影響），2022年Q2-Q4、2023年、2024年，公司的歸母凈利潤增長率分別為19.50%、21.74%和17.86%，三年復(fù)合增長率為18.17%。對比公司2019-2021年三年歸母凈利潤復(fù)合增長率15.44%，我們認(rèn)為，此次激勵(lì)目標(biāo)設(shè)置力度較大，激勵(lì)作用較強(qiáng)，公司未來發(fā)展確定性或?qū)⑦M(jìn)一步提高。
“四駕馬車”+數(shù)字化科技轉(zhuǎn)型，看好公司長期發(fā)展。公司堅(jiān)持直營、星火并購、加盟、聯(lián)盟的“四駕馬車”立體深耕模式，截至2022年Q1，公司擁有門店總數(shù)8612家，其中加盟2370家，直營6242家。此外，公司全面推動(dòng)數(shù)字化工具管理，降本增效的同時(shí)為進(jìn)一步規(guī)模化發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測及投資建議
隨著公司持續(xù)外延并購擴(kuò)大市場份額，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤7.90、9.99和12.32億元，對應(yīng)增速分別為18%、26%和23%，維持“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
門店發(fā)展不及預(yù)期；處方外流不達(dá)預(yù)期；線上藥店對線下藥店的沖擊不確定性。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華創(chuàng)證券鄭辰研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)90.82%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.81億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為20.56。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為31.94。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，老百姓（603883）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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