華安證券股份有限公司近期對七一二(603712)進行研究并發(fā)布了研究報告《營收利潤穩(wěn)定增長，專網(wǎng)無線通信領(lǐng)域核心供應(yīng)商》，本報告對七一二給出買入評級，當(dāng)前股價為38.9元。
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七一二(603712)
主要觀點：
事件描述
10 月 27 日，公司發(fā)布 2022 年三季度報告。 根據(jù)公告， 公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入 22.13 億元，同比增長 25.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤 3.03 億元，同比增長 22.14%。
收入利潤維持穩(wěn)步增長
公司是我國專網(wǎng)無線通信產(chǎn)品和整體解決方案的核心供應(yīng)商,擁有國家級技術(shù)中心及國家級工業(yè)設(shè)計中心，是國家高新技術(shù)企業(yè)和國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)。公司始終服務(wù)于國家及國防戰(zhàn)略，專注推進我國專網(wǎng)無線通信行業(yè)發(fā)展，主營業(yè)務(wù)包括軍用無線通信、民用無線通信等領(lǐng)域。
公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入 22.13 億元，同比增長 25.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤 3.03 億元，同比增長 22.14%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤 2.86 億元，同比增長 38.08%，系主要產(chǎn)品收入實現(xiàn)穩(wěn)步增長，帶動凈利潤增長， 非流動資產(chǎn)處置損益及交易性金融資產(chǎn)取得的投資收益較同期減少，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤較同期增幅較高所致。
業(yè)務(wù)方面，根據(jù)公司中報披露， 軍用無線通信領(lǐng)域主要包括無線通信終端產(chǎn)品和系統(tǒng)產(chǎn)品。 公司是國內(nèi)最早的軍用無線通信設(shè)備的研發(fā)、制造企業(yè)之一，擁有完整的科研生產(chǎn)資質(zhì)，是該領(lǐng)域無線通信裝備的主要供應(yīng)商，產(chǎn)品形態(tài)包括手持、背負(fù)、車載、機載、艦載等系列裝備，實現(xiàn)了從短波、超短波到衛(wèi)星通信等寬領(lǐng)域覆蓋。公司緊跟裝備信息化發(fā)展趨勢，在長期技術(shù)積累和對用戶多平臺、多任務(wù)、多單元、多場景需求深刻理解的基礎(chǔ)上，多領(lǐng)域開展下一代通信關(guān)鍵技術(shù)的預(yù)研工作。同時公司著眼于未來五到十年的裝備需求，從終端到綜合化系統(tǒng)，從單網(wǎng)通信到協(xié)同通信等形成了預(yù)研一代、研制一代、裝備一代的完整的科研生產(chǎn)能力布局，更好地滿足用戶信息化建設(shè)需求。
民用無線通信領(lǐng)域主要包括鐵路無線通信和城市軌道交通無線通信終端及系統(tǒng)產(chǎn)品。 公司持續(xù)發(fā)揮技術(shù)研發(fā)的優(yōu)勢，根據(jù)民用專網(wǎng)通信技術(shù)演進和用戶需求，迭代開發(fā)。公司是我國鐵路無線通信設(shè)備定點企業(yè)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的主要制定者，自主研發(fā)的無線通信設(shè)備成功應(yīng)用于“復(fù)興號”、“和諧號”等高鐵列車和新型重載機車。公司積極研制新一代軌道交通無線通信產(chǎn)品，參與了多個城市無線通信系統(tǒng)項目的方案設(shè)計，為后續(xù)擴大市場規(guī)模、提高市場占有率打下基礎(chǔ)。
公司加快在產(chǎn)業(yè)鏈上游的拓展和延伸
根據(jù)公司 2022 年 6 月 29 日發(fā)布的《關(guān)于購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易公告》，披露為了完善公司的業(yè)務(wù)布局， 加快公司在產(chǎn)業(yè)鏈上游的拓展和延伸，同時保證公司部分元器件的生產(chǎn)和交付能力， 降低部分采購成本， 公司擬收購?fù)◤V集團和振通電子持有的振?？萍?100%股權(quán)， 股權(quán)評估價值為 2,911.03 萬元，收購價格為 2,911.03 萬元。 公司收購振?？萍脊蓹?quán)后，成為振海科技的控股股東， 公司作為新的股東， 能為振?？萍紡膽?zhàn)略、業(yè)務(wù)等方面進行賦能。
天津通廣集團振?？萍加邢薰局鳡I業(yè)務(wù)為高品質(zhì)、高可靠性的模塊電源、濾波器和磁性整件等的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。通廣集團與振通電子持有的振?？萍脊蓹?quán)權(quán)屬清晰，不存在任何權(quán)屬方面的糾紛或潛在糾紛，不存在抵押、質(zhì)押及其他任何限制轉(zhuǎn)讓的情況，不涉及訴訟、仲裁事項或查封、凍結(jié)等司法措施，不存在妨礙權(quán)屬轉(zhuǎn)移的其他情況。
本次交易有利于公司進一步完善公司上游產(chǎn)業(yè)鏈布局，保證公司部分元器件的生產(chǎn)和交付能力，降低部分采購成本。公司收購振?？萍脊蓹?quán)后，能利用自身的業(yè)務(wù)優(yōu)勢和管理優(yōu)勢為振?？萍假x能，提升其業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力，實現(xiàn)更好地發(fā)展。
本次交易完成后將改變公司合并報表的范圍，將把振?？萍技{入合并范圍。
重視技術(shù)驅(qū)動及科技創(chuàng)新為企業(yè)源動力
公司作為技術(shù)驅(qū)動及科技創(chuàng)新型企業(yè)，歷來重視技術(shù)自主研發(fā)和自主創(chuàng)新，近年來堅持 20%以上高比例的研發(fā)投入為公司的技術(shù)領(lǐng)先與研發(fā)創(chuàng)新持續(xù)賦能，公司深度參與了短波、超短波、散射通信、專用互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)鏈、衛(wèi)通衛(wèi)導(dǎo)、鐵路及城市軌道交通等諸多無線通信體制的制定，具備充沛的行業(yè)話語權(quán)與競爭優(yōu)勢地位，打造了核心競爭力，在一定程度上引領(lǐng)了行業(yè)的發(fā)展。
研發(fā)投入方面， 公司一致重視核心技術(shù)的研制及開發(fā)，持續(xù)加大研發(fā)投入， 2022 年前三季度公司研發(fā)費用為 5.38 億元。
科研創(chuàng)新方面，公司堅持高水平科技自立自強，切實增強打造原創(chuàng)技術(shù)策源地的責(zé)任感、使命感，持續(xù)推進科研體系改革，借助地緣優(yōu)勢與科研院所啟動更高效創(chuàng)新平臺的搭建工作； 2022 年上半年，公司中標(biāo)某平臺北斗三號衛(wèi)星導(dǎo)航設(shè)備，實現(xiàn)公司在該平臺領(lǐng)域的突破；中標(biāo)北斗三號精密進近地面設(shè)備，進一步穩(wěn)固了公司在精密進近領(lǐng)域的行業(yè)地位，也為開拓其他無人機平臺奠定堅實基礎(chǔ)；同時開展下一代地面與航空設(shè)備、綜合化系統(tǒng)、綜合數(shù)據(jù)鏈、衛(wèi)星通信裝備、北斗三代典型應(yīng)用系統(tǒng)的預(yù)研及競標(biāo)，為后續(xù)重點科研項目競標(biāo)進行技術(shù)儲備；民用通信方面，公司軌道交通專用無線通信系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目榮獲天津科學(xué)技術(shù)進步二等獎；公司通過前沿技術(shù)引導(dǎo)客戶需求，開辟更加廣闊的市場空間。
人才建設(shè)方面， 公司近年來實施了一系列人才工程計劃，通過對生產(chǎn)、研發(fā)、管理等領(lǐng)軍人才實施重點培養(yǎng)計劃，對接名師，快速提升高端人才綜合能力。公司以“專業(yè)+管理” 雙通道模式，培養(yǎng)優(yōu)秀人才，并通過不斷優(yōu)化完善培訓(xùn)體系、薪酬激勵政策，通過市場化選人用人機制，吸引了大批科技領(lǐng)軍人才、高端管理人才、智能制造和營銷的新型人才。
公司持續(xù)加大專業(yè)人才的引進力度，提升了公司人力資源的整體水平。公司員工知識結(jié)構(gòu)覆蓋面廣、專業(yè)性強，為公司持續(xù)發(fā)展提供了人才保障。
通過中國知網(wǎng)專利搜索平臺，可知 2022 年第三季度可檢索出 6 項專利被公開。
投資建議
預(yù)計公司 2022-2024 年歸母凈利潤分別為 8.50、 11.32、 14.24 億元，同比增速為 23.5%、 33.1%、 25.9%。對應(yīng) PE 分別為 35.33、 26.54、 21.09倍。 首次覆蓋給予“買入” 評級。
風(fēng)險提示
下游需求低于預(yù)期， 研發(fā)不及預(yù)期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券(600999)王超研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.1%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利9.39億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為31.89。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為37.92。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，七一二（603712）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、存貨/營收率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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