長(zhǎng)盛基金副總郭堃接受采訪(fǎng)表示，從個(gè)人角度來(lái)講，目前有些階段也不太適應(yīng)，他更希望從長(zhǎng)期的角度去理解、選擇優(yōu)秀公司。從基本面來(lái)看，可能更多是從成長(zhǎng)角度考慮，然后價(jià)值角度是根據(jù)買(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)、當(dāng)時(shí)的估值水平等方面進(jìn)行選擇，希望找到這種長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力比較強(qiáng)的、持續(xù)性比較強(qiáng)的上市公司。這一方面取決于整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，包括該公司是否具備核心競(jìng)爭(zhēng)力。但是最終落實(shí)到的就是對(duì)于企業(yè)的整個(gè)團(tuán)隊(duì)，包括創(chuàng)始人，包括后期引入的團(tuán)隊(duì)成員的能力等，最終決定了該公司能否在行業(yè)中跑到最后、跑得最快。
震蕩市如何把握機(jī)會(huì)?
【資料圖】
問(wèn)：如今市場(chǎng)風(fēng)格頻繁切換，尤其是2022年以來(lái)行情體現(xiàn)地更為極致，對(duì)此您是如何應(yīng)對(duì)以及有效控制回撤的?
郭堃：從個(gè)人角度來(lái)講，其實(shí)有些階段我自己也不太適應(yīng)。包括今年三季度，整個(gè)市場(chǎng)可能比較過(guò)度的追逐一些更新的事物，當(dāng)然有些東西最后回過(guò)頭看可能就被證偽了，說(shuō)明它本身就不是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，或者說(shuō)也不會(huì)得到很好的延續(xù)，但可能在那個(gè)階段表現(xiàn)特別好。所以從我的角度看，還是更希望從長(zhǎng)期的角度去理解、選擇優(yōu)秀公司。
短期的市場(chǎng)波動(dòng)與各種因素的關(guān)系都比較大，包括大家對(duì)于信息量的接收速度、廣度等。市場(chǎng)風(fēng)格這幾年體現(xiàn)的也比較極致，包括前些年，如2016年、2017年，甚至到2021年上半年大家對(duì)于核心資產(chǎn)的追逐程度都是很高的，2021年下半年開(kāi)始一直到今年二三季度，大家對(duì)于景氣度的追求是很強(qiáng)烈的，且景氣度日益收窄。比如新能源，大家覺(jué)得只要景氣度高就行了，可能到了后期又會(huì)變成光伏和電動(dòng)車(chē)哪個(gè)景氣度高，或者又變成電動(dòng)車(chē)中哪個(gè)環(huán)節(jié)的景氣度更高，甚至后面找出更多。長(zhǎng)盛基金研究新能源多年，發(fā)現(xiàn)很多原來(lái)從未接觸過(guò)的一些輔料，都被市場(chǎng)拿出來(lái)作研究了。
我認(rèn)為可以將某個(gè)階段、某個(gè)時(shí)點(diǎn)的因子，看作一個(gè)變量，而這個(gè)變量可能存在多個(gè)因子。但這幾年下來(lái)，在某個(gè)階段最后可能就體現(xiàn)為一個(gè)因子占據(jù)主導(dǎo)地位，比如核心資產(chǎn)火爆時(shí)，占據(jù)主導(dǎo)的因子就是這個(gè)公司的管理能力，或者公司的口碑如何。如果是大家認(rèn)可的公司，甚至可以不看估值，它可能只有十多倍的增長(zhǎng)，市場(chǎng)也能給出七八十倍的估值，并能找出很多方法去證明它的合理性，也許長(zhǎng)期是合理的，但短期肯定是高估的，而那時(shí)最重要的一個(gè)因子就是這個(gè)公司的口碑與管理能力。
然后接下來(lái)最重要的因子就是景氣度，比如增速是不是足夠快，只要足夠快，無(wú)論持續(xù)多久，一年也好，半年也好，甚至一個(gè)季度也好，都可以把估值打上去，但是長(zhǎng)期來(lái)看，最終還是多因子的平衡，最終它仍會(huì)回歸到企業(yè)價(jià)值以及持續(xù)成長(zhǎng)的能力上。
現(xiàn)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)包括協(xié)會(huì)都倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資，但公募基金確實(shí)面臨業(yè)績(jī)考核的壓力，很多公司都在考核體系中，對(duì)于短期業(yè)績(jī)也放有較大權(quán)重，也會(huì)有很多投資者質(zhì)疑等方面的壓力，因此在某個(gè)階段會(huì)去追逐一些熱點(diǎn)。但就我個(gè)人而言，還是更喜歡從長(zhǎng)期視角理解這些問(wèn)題，所以我的組合最后選擇出來(lái)，可能會(huì)是一個(gè)多因子的平衡。而對(duì)于市場(chǎng)波動(dòng)，相對(duì)會(huì)用更加平常的態(tài)度去看待。
問(wèn)：能否為我們介紹下您的選股策略，以及您對(duì)上市公司的篩選標(biāo)準(zhǔn)有哪些，又是如何實(shí)現(xiàn)價(jià)值成長(zhǎng)的投資理念的?
郭堃：從基本面來(lái)看，可能更多是從成長(zhǎng)角度考慮，然后價(jià)值角度是根據(jù)買(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)、當(dāng)時(shí)的估值水平等方面進(jìn)行選擇，我們希望找到這種長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力比較強(qiáng)的、持續(xù)性比較強(qiáng)的上市公司。當(dāng)然這一方面取決于整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，包括該公司是否具備核心競(jìng)爭(zhēng)力。但是我覺(jué)得最終落實(shí)到的就是對(duì)于企業(yè)的整個(gè)團(tuán)隊(duì)，包括創(chuàng)始人，包括后期引入的團(tuán)隊(duì)成員的能力等，最終決定了該公司能否在行業(yè)中跑到最后、跑得最快。
首先選出一個(gè)比較好的行業(yè)，確定這條跑道是足夠長(zhǎng)的，但誰(shuí)能跑到最后就取決于運(yùn)動(dòng)員，運(yùn)動(dòng)員的好壞則取決于這個(gè)公司的領(lǐng)導(dǎo)層，包括整個(gè)公司的團(tuán)隊(duì)，在此過(guò)程中需要對(duì)這個(gè)公司的各方面有更多了解，持續(xù)進(jìn)行案頭研究、實(shí)地調(diào)研。本質(zhì)在于，我自己可能會(huì)比較喜歡去鉆研，包括和我們長(zhǎng)盛基金的研究員、投資經(jīng)理，在一起探討公司的競(jìng)爭(zhēng)力時(shí)，更多會(huì)從結(jié)果角度去考慮，比如這個(gè)公司是否具有很強(qiáng)的技術(shù)壁壘，或者有很強(qiáng)的渠道壁壘，或者有很強(qiáng)的品牌運(yùn)作能力......
但是根本在于要搞清楚，除了上述因素以及這些公司的發(fā)展歷程，我們需要了解它能夠形成競(jìng)爭(zhēng)力的原因，即它在前進(jìn)的過(guò)程中，是憑借什么樣的能力或什么樣的機(jī)遇，形成了技術(shù)的護(hù)城河以及超越其他品牌的能力，找到之后，我們才能更好地判斷未來(lái)。
關(guān)鍵詞： 長(zhǎng)盛基金 上市公司 估值水平
