山西證券股份有限公司葉中正,馮瑞近期對巴比食品進行研究并發(fā)布了研究報告《團餐業(yè)務(wù)維持高增態(tài)勢，全國化拓展穩(wěn)步進行》，本報告對巴比食品給出增持評級，當前股價為30.63元。
巴比食品(605338)
(相關(guān)資料圖)
事件描述
公司發(fā)布2022年年報，2022全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.25億元，同比增長10.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.22億元，同比減少29.19%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.85億元，同比增長21.31%；基本每股收益為0.90元，同比減少29.13%。
事件點評
2022年公司營業(yè)收入實現(xiàn)穩(wěn)步增長，主要原因是“團餐+門店”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略進展順利。①在門店業(yè)務(wù)方面，公司完成華中區(qū)域市場業(yè)務(wù)的整合及推進，巴比品牌門店拓展數(shù)量達到930家，門店存量突破4000家，華東以外區(qū)域門店數(shù)量占比由2020年末的11%上升至24%；同時，公司持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣，拓展中晚餐消費場景，賦能加盟商線上外賣運營能力，目前華東地區(qū)約七成門店已開通外賣統(tǒng)管業(yè)務(wù)，顯著提升門店銷售額。②在團餐大客戶業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)推進渠道深耕、產(chǎn)品優(yōu)化等工作，團餐業(yè)務(wù)保持高增，實現(xiàn)連續(xù)兩年收入超50%的高增長。分區(qū)域來看，華北團餐業(yè)務(wù)2022年同比增速高達97%，華南、華中地區(qū)在建產(chǎn)能投放后將進一步拉升當?shù)貓F餐業(yè)務(wù)規(guī)模。
2022年公司歸母凈利潤明顯回落但扣非歸母凈利潤顯著增長，主要系東鵬飲料公允價值變動收益減少所致。2022年主要原材料豬肉價格同比回落，進一步增加了公司的盈利能力，使得歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤增長速度快于公司營業(yè)收入增速。但公司通過天津君正投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）間接持有東鵬飲料（集團）股份有限公司股份在報告期內(nèi)產(chǎn)生的公允價值變動收益相比2021年減少1.61億元，致使公司歸母凈利潤明顯減少。
公司加快產(chǎn)品推陳出新，品牌矩陣逐步完善。公司在各區(qū)域市場設(shè)立專屬研發(fā)部門，2022年公司開發(fā)產(chǎn)品40余款，其中19款產(chǎn)品上市試銷，產(chǎn)品出新率持續(xù)保持較高水平；通過設(shè)備升級及工藝革新，公司已完成16款產(chǎn)品的迭代優(yōu)化。2022年公司加大品牌運營費用投入和資源整合，組建20余人的專業(yè)品牌推廣團隊，搭建巴比品牌線上媒體營銷矩陣，提升了公司的品牌曝光度、美譽度。
公司產(chǎn)能建設(shè)項目順利推進，公司業(yè)務(wù)全國化拓展穩(wěn)步進行。2022年公司南京智能制造中心一期項目正式啟用，輻射覆蓋華東部分門店業(yè)務(wù)及江蘇、安徽、湖北等地團餐業(yè)務(wù)，產(chǎn)能處于逐漸爬坡階段；2022年10月，公司在東莞投資設(shè)立全資子公司并投資建設(shè)東莞工廠，進行產(chǎn)能布局以提升華南地區(qū)產(chǎn)品交付能力，東莞工廠預計2023年第三季度投放產(chǎn)能；2022年10月，公司武漢智能制造中心項目（一期）正式啟動，預計2024年末投放產(chǎn)能；2022年12月，公司上海智能制造及功能性面食國際研發(fā)中心項目正式啟動，預計2025年投放產(chǎn)能。
投資建議
預計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營收20.36、24.90、30.23億元，同比增長33.5%、22.3%、21.4%；分別實現(xiàn)凈利潤2.65、3.16、3.77億元，同比增長19.0%、19.4%、19.4%；對應EPS分別為1.06、1.26、1.51元，以4月7日收盤價30.63元計算，對應PE分別為28.9X、24.2X、20.3X，維持“增持-A”評級。
風險提示
豬肉、面粉等原材料價格波動風險；速凍食品行業(yè)市場競爭加劇的風險；加盟商管理不當影響公司經(jīng)營效益和品牌形象的風險；銷售區(qū)域較為集中的風險；募投項目收益不及預期的風險；食品安全相關(guān)風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券任浪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達87.28%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.14億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為35.62。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為40.33。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，巴比食品（605338）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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