4月17日晚間歌爾股份(002241)發(fā)布2022年年度報(bào)告，公司凈利潤(rùn)大幅下滑，出現(xiàn)增收不增利現(xiàn)象。資本市場(chǎng)負(fù)面情緒立刻體現(xiàn)，歌爾股份今日股價(jià)跌停，截至收盤報(bào)20.30元，跌幅10.02%。
增收不增利現(xiàn)象嚴(yán)重
IDC 的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022 年全球智能手機(jī)出貨量為約 12.1 億部，同比下滑約 11%。在出貨量下滑的同時(shí)，智能手機(jī)產(chǎn)品的技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用場(chǎng)景創(chuàng)新速度也在放緩，與智能手機(jī)相關(guān)的精密零組件產(chǎn)品需求也出現(xiàn)了下滑。在這背景下“果鏈”龍頭股歌爾股份發(fā)布2022年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1048.94億元，同比增長(zhǎng)34.1%實(shí)屬難得。
(資料圖)
值得注意的是，這是歌爾股份年度營(yíng)收首次破千億。值得一提的是，這一成績(jī)是在經(jīng)歷蘋(píng)果“砍單”風(fēng)波后所取得的。
2022年扣非凈利潤(rùn)同比下滑57.54%，歌爾股份經(jīng)營(yíng)性收入萎縮，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力不足。
圖：2022年歌爾股份年報(bào)
計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助3.51億元，同比下滑約24%，投資收益-3.67億元，導(dǎo)致2022年歌爾股份非經(jīng)營(yíng)性收入驟降3.21億元，極大拖累公司凈利潤(rùn)。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.49億元，同比減少59.08%。
從整體上看，對(duì)于歌爾股份來(lái)說(shuō)2022年可謂是屋漏偏逢連夜雨，以蘋(píng)果為代表的消費(fèi)電子出貨量不及預(yù)期、大客戶“砍單”、政府補(bǔ)貼減少再加上罕見(jiàn)的投資收入巨虧，最終導(dǎo)致歌爾股份2022年增收不增利的情況。
基本每股收益0.52元，同比減少59.69%，歌爾股份并沒(méi)有為投資者提供較好的投資回饋。
蘋(píng)果“大腿”靠不住
值得注意的是，歌爾股份也在年報(bào)里回應(yīng)了投資者特別關(guān)注的大客戶“砍單”一事。
2022年底，蘋(píng)果公司暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品。本次業(yè)務(wù)變動(dòng)預(yù)計(jì)影響歌爾股份2022年度營(yíng)業(yè)收入不超過(guò)33億元，約占公司2021年度經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入的4.2%。
砍單事件對(duì)于“果鏈”明星企業(yè)歌爾股份產(chǎn)生嚴(yán)重影響，負(fù)面情緒直接反映在股價(jià)上。2022年11月9日一開(kāi)盤，“果鏈”明星企業(yè)歌爾股份便“一字跌?！?，跌停價(jià)鎖定在20.72元/股，跌幅9.99%。
4.2%的營(yíng)收占比為何會(huì)引起市場(chǎng)和股價(jià)如此大的反應(yīng)？種種線索和多個(gè)信源均指向一個(gè)解釋：所謂的“境外某大客戶”正是蘋(píng)果公司，而被暫停生產(chǎn)的“智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品”則是蘋(píng)果旗下的真無(wú)線耳機(jī)AirPods。
圖：2022年歌爾股份年報(bào)
2022年年報(bào)來(lái)看，歌爾股份的“雷”并非只是蘋(píng)果“砍單”。在海外的收入占比超過(guò)了90%，在國(guó)內(nèi)的收入還不到10%，公司是非常依賴海外大客戶。蘋(píng)果公司“砍單”事件若繼續(xù)發(fā)酵，歌爾股份在蘋(píng)果供應(yīng)鏈出了問(wèn)題，可能也會(huì)影響到安卓的訂單。
庫(kù)存金額巨大，同比增長(zhǎng)47.34%
“砍單”直接造成企業(yè)的存貨，蘋(píng)果公司一年?duì)I收幾萬(wàn)億，存貨占比非常小。大部分存貨轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)鏈企業(yè)。
從2022年來(lái)看，歌爾股份生產(chǎn)量高于銷售量造成巨大庫(kù)存。庫(kù)存金額173.48億元，同比增長(zhǎng)47.34%。
圖：2022年歌爾股份年報(bào)
歌爾股份庫(kù)存金額占總資產(chǎn)比例是22.48%，同比增長(zhǎng)2.7%。這么多存貨可能都要面臨減值損失。
圖：2022年歌爾股份年報(bào)
歌爾股份2022年的庫(kù)存項(xiàng)目主要是原材料、在產(chǎn)品、庫(kù)存商品、周轉(zhuǎn)材料。其中原材料占比超過(guò)三分之一，價(jià)值超過(guò)64.46億元。
圖：2022年歌爾股份年報(bào)
行業(yè)普遍認(rèn)為今年下半年半導(dǎo)體行業(yè)將迎來(lái)觸底反彈，再次迎來(lái)行業(yè)上行周期。面對(duì)未來(lái)營(yíng)收或可能擴(kuò)大的局面，歌爾股份積極備貨是明智的選擇，在一定程度上可以緩解未來(lái)原材料價(jià)格上漲帶來(lái)負(fù)面影響。
另一角度來(lái)看，智能硬件行業(yè)技術(shù)更新迭代飛快，原材料庫(kù)存積壓并不是好消息。如果歌爾股份技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致儲(chǔ)備的材料無(wú)法滿足生產(chǎn)需求，將產(chǎn)生存貨跌價(jià)損失，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>
下游客戶對(duì)商品參數(shù)指標(biāo)的要求可能隨時(shí)變化，若未來(lái)消費(fèi)者需求、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生變化，歌爾股份若不能有效拓寬銷售渠道、優(yōu)化庫(kù)存管理，或未及時(shí)銷售的成品可能導(dǎo)致跌價(jià)損失，進(jìn)而對(duì)滬硅產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>
凈利率1.71%，還款壓力巨大
歌爾股份另一個(gè)“雷”就是還款壓力大。
2022年歌爾股份有接近71.2億的短期借款和超過(guò)22個(gè)億的長(zhǎng)期借款。短期借款數(shù)額巨大，是凈利潤(rùn)的4.2倍，還款壓力山大。
圖：2022年歌爾股份年報(bào)
為什么歌爾股份賺的錢留不下來(lái)呢？
作為高科技企業(yè)，歌爾的凈利率1.71%，盈利能力著實(shí)堪憂。事實(shí)上歌爾股份是披著高科技企業(yè)外衣的勞動(dòng)密集型企業(yè)，公司本身沒(méi)有很深的技術(shù)護(hù)城河，在產(chǎn)業(yè)鏈里面自然就沒(méi)有議價(jià)權(quán)。
“聲學(xué)”業(yè)務(wù)受影響，VR是出路？
2022年半導(dǎo)體行業(yè)迎來(lái)下行趨勢(shì)，“果鏈”重要公司的歌爾股份自然受到大環(huán)境影響，顯然消費(fèi)電子這棵大樹(shù)靠不住了，突圍密碼藏在VR里。
歌爾股份稱，得益于VR虛擬現(xiàn)實(shí)、智能家用電子游戲機(jī)及配件等產(chǎn)品業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)，公司營(yíng)業(yè)收入取得了較為顯著的增長(zhǎng)。
不過(guò)，作為“聲學(xué)龍頭”，為歌爾股份打開(kāi)局面的卻是智能硬件，而非聲學(xué)業(yè)務(wù)?！?022年得益于VR虛擬現(xiàn)實(shí)、智能家用電子游戲機(jī)及配件等產(chǎn)品業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)，公司營(yíng)業(yè)收入取得了較為顯著的增長(zhǎng)?！?/p>
分業(yè)務(wù)看，歌爾股份的智能硬件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收630.82億元，同比增加92.27%；智能聲學(xué)整機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收258.81億元，同比下降14.58%；精密零部件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收140.04億元，同比增加1.18%；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.27億元，同比增加51.16%。
貢獻(xiàn)了60%營(yíng)收的智能硬件業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括VR虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品、AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品、智能可穿戴產(chǎn)品、智能家用電子游戲機(jī)及配件、智能家居產(chǎn)品等。
智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了24.67%的營(yíng)收，聚焦于與聲學(xué)、語(yǔ)音交互、人工智能等技術(shù)相關(guān)的產(chǎn)品方向，主要產(chǎn)品包括TWS智能無(wú)線耳機(jī)、有線/無(wú)線耳機(jī)、智能音箱等。
歌爾股份主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦在去年受打擊最大的以手機(jī)為代表的消費(fèi)電子行業(yè)，所以受影響嚴(yán)重。
圖：2022年歌爾股份年報(bào)
去年歌爾股份毛利率整體下滑3.03%，其中智能聲學(xué)整機(jī)毛利率下滑最嚴(yán)重為-4.68%，其次是智能硬件-2.77%。
未來(lái)緊抓智能硬件機(jī)遇
歌爾股份發(fā)布的2023年一季報(bào)顯示，公司單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收241億元，同比增長(zhǎng)20%，再創(chuàng)新高。但受到消費(fèi)電子行業(yè)下行、重要項(xiàng)目仍未復(fù)產(chǎn)等因素的影響，凈利潤(rùn)方面受到較大影響，單季歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)均大幅度下滑。
圖：2023年歌爾股份一季度報(bào)
歌爾股份強(qiáng)調(diào)，公司管理層和全體員工將全力以赴，盡快扭轉(zhuǎn)不利局面，修復(fù)盈利能力，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)重回正軌。公司相信短期困境不會(huì)削弱公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，不會(huì)改變公司長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展的大趨勢(shì)。
在2022年年報(bào)中，歌爾股份對(duì)下一年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃也作出詳盡表述。公司判斷，面向2023年，外部環(huán)境依舊復(fù)雜嚴(yán)峻，公司發(fā)展仍然面臨眾多挑戰(zhàn)。但全球科技和消費(fèi)電子行業(yè)也蘊(yùn)藏著新的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，新興智能硬件產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域仍在不斷拓展，軟硬件生態(tài)仍在持續(xù)構(gòu)建完善，公司的精密零組件和智能硬件業(yè)務(wù)仍有繼續(xù)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，公司的內(nèi)部運(yùn)營(yíng)工作也有進(jìn)一步改善的空間。
在業(yè)務(wù)上，歌爾股份將進(jìn)一步拓展新的業(yè)務(wù)方向和業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，積極把握精密光學(xué)器件和模組、傳感器、微系統(tǒng)模組、VR虛擬現(xiàn)實(shí)、AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)等領(lǐng)域內(nèi)的新產(chǎn)品機(jī)會(huì)，拓展獲取核心客戶的重點(diǎn)項(xiàng)目，同時(shí)繼續(xù)積極關(guān)注和跟進(jìn)在汽車電子、微顯示等領(lǐng)域內(nèi)的新業(yè)務(wù)方向和機(jī)會(huì)。
研發(fā)投入同比增長(zhǎng)20.85%
2022年在凈利潤(rùn)嚴(yán)重下滑的前提下，歌爾股份對(duì)研發(fā)投入毫不手軟，高達(dá)51.98億元，同比增長(zhǎng)20.85%。對(duì)于公司2022年增收不增利的情況來(lái)說(shuō)，實(shí)屬不易。
圖：2022年歌爾股份年報(bào)
從研發(fā)方向上，也能一窺歌爾股份的重點(diǎn)著墨之處。歌爾股份2022年至今進(jìn)行中的研發(fā)投入項(xiàng)目共有8項(xiàng)，其中4項(xiàng)與AR/VR設(shè)備相關(guān)，其余4項(xiàng)分別涉及揚(yáng)聲器、傳感器、TWS耳機(jī)和可穿戴產(chǎn)品。
值得注意的是，歌爾股份還欲加大對(duì)汽車電子業(yè)務(wù)的布局。隨著智能手機(jī)滲透率逐漸觸及天花板，果鏈上的公司早就在“另謀出路”，或是推進(jìn)VR業(yè)務(wù)，或是打入“車鏈”。
歌爾股份對(duì)此的答案是“全都要”——公司本身成為了全球多個(gè)知名頭顯產(chǎn)品的代工廠，在年報(bào)中，公司透露：“公司在報(bào)告期內(nèi)積極探索與汽車電子相關(guān)的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，在傳感器、光學(xué)模組等細(xì)分方向上取得了一定的業(yè)務(wù)進(jìn)展?！?/p>
股權(quán)激勵(lì)行權(quán)有望
2022年7月10日晚間，歌爾股份公布了兩份力度頗大的激勵(lì)草案。一份是股票期權(quán)激勵(lì)，公司擬授予股票期權(quán)7752萬(wàn)份，其中首次授予股票期權(quán)6202萬(wàn)份，股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格為34.24元/股；激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為5001人。至于考核條件，歌爾股份要求，以2021年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2023、2024年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率分別不低于40%、70%。
另一份是“家園6號(hào)”員工持股計(jì)劃，持股規(guī)模則不超過(guò)7426.5萬(wàn)股，總?cè)藬?shù)不超過(guò)1000人，股票受讓價(jià)格為10元/股。該計(jì)劃業(yè)績(jī)考核條件為2023年至2026年，每年?duì)I業(yè)收入較2021年增長(zhǎng)率分別不低于40%、70%、100%和130%。
不過(guò)在2022年12月2日，歌爾股份調(diào)整了這份員工持股計(jì)劃，股票受讓價(jià)格由10元/股改為7元/股，2023年至2026年?duì)I收增長(zhǎng)率依次下調(diào)為12%、36%、66%和98%。
實(shí)際上，上述兩個(gè)草案剛剛發(fā)布時(shí)，市場(chǎng)存在一定的質(zhì)疑聲，認(rèn)為行權(quán)條件過(guò)于激進(jìn)?？紤]到歌爾股份2021年的營(yíng)收為782.21億元，按照考核條件計(jì)算，未來(lái)2023年、2024年該公司營(yíng)收分別不能低于1095.09億元和1329.75億元。
目前來(lái)看，2022年?duì)I收數(shù)據(jù)或能打消不少質(zhì)疑。歌爾股份2022年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1048.94億元，員工持股計(jì)劃2023年的業(yè)績(jī)要求為876.08億元，公司已經(jīng)提前滿足該條件；股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃2023年的業(yè)績(jī)要求仍為1095.09億元，目標(biāo)并不遙遠(yuǎn)。
關(guān)鍵詞：
