(相關(guān)資料圖)

天風(fēng)證券(601162)發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，電價(jià)抬升疊加煤價(jià)下行，一季度火電公司盈利有望修復(fù)。展望未來(lái)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)煤價(jià)格仍處于下行通道，火電盈利能力進(jìn)一步改善可期。其中，沿海電廠具有進(jìn)口煤作為補(bǔ)充，盈利能力或?qū)⒓铀俑纳?。具體標(biāo)的方面，江浙滬一帶的火電標(biāo)的業(yè)績(jī)彈性較大且估值較低，建議關(guān)注浙能電力(600023)(600023.SH)、申能股份(600642)(600642.SH)、上海電力(600021)(600021.SH)，其中浙能和申能目前PB均在1倍左右，并建議關(guān)注廣東區(qū)域估值較低的火電標(biāo)的廣州發(fā)展(600098)(600098.SH)。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

電價(jià)普遍高比例上浮，多公司Q1綜合電價(jià)同比提高

從行業(yè)層面來(lái)看，廣東、江蘇等多省2023年年度長(zhǎng)協(xié)電價(jià)基本頂格上漲;多數(shù)省份2023年1-4月代理購(gòu)電均顯著超過(guò)該省燃煤基準(zhǔn)價(jià)，同時(shí)對(duì)比2022年同期各省代理購(gòu)電價(jià)格，2023年1-4月多數(shù)省份同比有一定程度的上升。從公司層面來(lái)看，華能?chē)?guó)際(600011)、華電國(guó)際、國(guó)電電力(600795)等火電及以火電為主的電力運(yùn)營(yíng)商2023年一季度綜合電價(jià)大多有所上行，一定程度上疏導(dǎo)了成本端的壓力。

國(guó)內(nèi)煤價(jià)顯著下行，進(jìn)口煤為沿海電廠帶來(lái)補(bǔ)充

國(guó)內(nèi)方面，年初以來(lái)煤價(jià)總體呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。一方面，煤價(jià)下降直接帶動(dòng)現(xiàn)貨煤采購(gòu)部分燃料成本下降;另一方面，長(zhǎng)協(xié)煤和現(xiàn)貨煤價(jià)差縮小，長(zhǎng)協(xié)煤履約率有望提升。從各月來(lái)看，1月秦皇島5500混煤平倉(cāng)價(jià)均值同比仍有所抬升，2月同比略有上漲，3月則同比大幅下降。因而該行認(rèn)為，火電業(yè)績(jī)同比改善或主要受益于三月成本端壓力的緩解。目前煤價(jià)仍在進(jìn)一步下跌過(guò)程中，同時(shí)考慮到煤炭庫(kù)存儲(chǔ)備，該行認(rèn)為二季度火電公司煤炭成本仍有望進(jìn)一步降低。進(jìn)口煤方面，進(jìn)口煤價(jià)有所回落疊加澳煤放開(kāi)，有望對(duì)沿海地區(qū)電廠帶來(lái)重要補(bǔ)充。

部分火電公司披露23Q1業(yè)績(jī)信息，盈利能力有所改善

從目前已披露的業(yè)績(jī)信息來(lái)看，一季度火電盈利能力已有明顯改善。內(nèi)蒙華電(600863)和浙能電力2023年一季度業(yè)績(jī)均同比高增;粵電力同比扭虧為盈。展望二季度，多省電價(jià)仍有望保持高比例上浮，同時(shí)成本端現(xiàn)貨煤價(jià)大幅下降并有望帶動(dòng)長(zhǎng)協(xié)煤履約率提升，火電盈利能力或?qū)⑦M(jìn)一步修復(fù)。此外，目前進(jìn)口煤價(jià)格已有所回落加之澳煤放開(kāi)形成補(bǔ)充，沿海電廠盈利能力有望加速修復(fù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，用電需求不及預(yù)期，電價(jià)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，煤價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)預(yù)告僅為初步核算數(shù)據(jù)等。

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