和2022年相比，剛走一半的2023年，股債環(huán)境大為改善。一個最明顯的表現(xiàn)，是去年遭遇“滑鐵盧”的“固收+”基金，今年以來凈值迎來“持續(xù)回血”。整體“固收+”平均收益率不僅錄得近2%的佳績，其中還有68只基金收益率超過5%，收益率超過10%的則有6只基金。即便是易方達基金、招商基金、富國基金等大廠旗下規(guī)模超百億的“固收+”基金，同樣實現(xiàn)了不俗回報。

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券商中國記者發(fā)現(xiàn)，凈值持續(xù)回升之下，“固收+”迎來了新一輪布局，并派出了當家選手。比如，富國、華安、長盛這三家“老十家”公募，近期新發(fā)的“固收+”產品派出的均為17年以上的投研老將。其中，長盛安悅一年持有期的擬任基金經理蔡賓，是長盛基金副總經理；華安灃信二級債基的擬任基金經理鄒維娜，是華安基金絕對收益投資部高級總監(jiān)。

和以往策略稍有差別，他們均強調了“絕對收益”策略在“固收+”投資中的重要作用。認為該策略有助于把握股債輪動趨勢和攻防策略的轉換，發(fā)揮二級債基產品優(yōu)勢。

年內平均收益率近2%，68只超5%

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月5日，以初始基金為統(tǒng)計口徑，全市場1600多只“固收+”基金年內平均收益率為1.88%，較近1年來-0.22%的平均收益率上升了逾2個百分點。具體看，1600多只“固收+”基金中有359只年內收益率超過3%，有68只基金收益率超過5%，收益率超過10%的則有6只基金。即便是規(guī)模超百億的基金，年內依然也實現(xiàn)了不俗回報。

比如，規(guī)模超280億的易方達裕祥回報A年內回報率超過3%，近1年回報率則為-0.03%；張清華管理的易方達裕豐回報A規(guī)模超過250億元，年內回報近1.5%，近1年回報率為-1.64%；侯杰管理的招商安華A規(guī)模同樣超過250億元，年內回報超過3%；富國穩(wěn)健增強AB規(guī)模超過160億元，近年以來回報率為2%。

值得一提的是，在凈值持續(xù)回血之下，“固收+”新基金也在持續(xù)上新，其中不乏募集規(guī)模超50億元的人氣產品。僅以初始基金為統(tǒng)計口徑，年內以來新成立的“固收+”基金數(shù)量達到86只，總規(guī)模接近580億元。其中，招商恒鑫30個月封閉債、易方達恒固18個月封閉式債券、鵬華永瑞一年封閉式債券等基金募集規(guī)模均超過78億元，富國基金旗下的富國匯誠18個月封閉式債券、富國穩(wěn)健添盈債券募集規(guī)模均超過55億元。

興證全球基金固定收益部副總監(jiān)張睿直言，和去年相比，2023年“固收+”產品的環(huán)境出現(xiàn)明顯改善。經濟呈弱復蘇走勢，消費場景、商務交流等內生修復力量都在恢復，但企業(yè)盈利周期的恢復較緩慢，庫存周期仍在消化中，經濟基本面深層次的調整和追求中長期高質量發(fā)展需要時間。

張睿認為，貨幣政策預計在未來一段時間仍將保持適度寬松，債券利率將在一段時間內維持偏低位震蕩的狀態(tài)。此外，當前居民縮表、理財?shù)鹊惋L險偏好仍在持續(xù)，票息資產仍具備長期需求，這也是“固收+”產品的重要基石?！半S著經濟托底政策的不斷出臺、工業(yè)品庫存和價格周期的加速去化，對于‘固收+’產品中‘+’的權益資產和轉債資產，我比較樂觀地看好中長期的收益增強效果?！?/p>

公募再續(xù)布局，主力選手上陣

從概念分類來看，“固收+”基金屬于用投資策略來劃分的產品，指以固定收益類資產打底獲取穩(wěn)健收益，在這基礎上再用一定比例的權益資產博取增厚收益?！肮淌?”產品走俏，既與近年來權益市場震蕩波動有關，也與理財產品精致化轉型有關（以偏債混合型基金、二級債基為主的“固收+”基金，成為承接居民理財需求的主要投資產品）。

正是基于上述特點，“固收+”產品被認為是“進可攻、退可守”的穩(wěn)健收益產品。鵬華基金、招商基金、博時基金等固收大廠近年來紛紛加大布局。如今，隨著“固收+”產品從去年的低迷狀態(tài)中恢復，券商中國記者注意到，各家公募又在陸續(xù)加大布局，有些公司還派上了主力基金經理。

比如，滬上“老十家”公募富國基金于7月3日發(fā)行的富國興享回報6個月持有期基金，派出的是具有17年債市投研經驗老的將劉興旺。該基金權益類和可轉債等資產的合計投資比例在10%-30%之間，以期在有效控制風險的基礎上實現(xiàn)基金資產的穩(wěn)健增值，同時該基金還設置6個月的持有期限。

此外，北京“老十家”公募長盛基金當前正在發(fā)行的長盛安悅一年持有期，派出的是長盛基金副總經理蔡賓。蔡賓近日在接受券商中國記者采訪時表示，“固收+”核心追求是收益的穩(wěn)定性，即縱向收益維度的低回撤和橫向時間維度的收益可持續(xù)性。其中，“絕對收益”理念在“固收+”投資中，有助于把握股債輪動趨勢和攻防策略的轉換，發(fā)揮二級債基產品優(yōu)勢。

近期和券商中國記者提及“絕對收益”理念的，還有“老十家”公募華安基金的絕對收益投資部高級總監(jiān)鄒維娜。鄒維娜有著長達17年的債券市場投研經歷，2021年6月她加盟華安基金，她在華安基金的首只新發(fā)基金——華安灃信二級債基——目前也正在發(fā)行中。

鄒維娜近日在接受券商中國記者采訪時指出，二級債基組合的超額收益有三大來源：一是源于大類資產配置，二是在固收資產中尋找久期和品種的機會，三是在權益類資產中尋找阿爾法。新基金擬以債券資產打底：優(yōu)選信用風險可控的債券底倉配置，同時通過久期管理和品種切換等精細化投資運作，為組合提供基礎收益。權益部分，根據(jù)大類資產配置框架，靈活調節(jié)倉位，在均衡分散的基礎上動態(tài)調整結構，以增加組合收益彈性。

A股風險溢價仍處于高位

談及下半年行情走勢，劉興旺預判較為樂觀，他表示當前股票市場處于中長期底部區(qū)域，具備較好的配置價值，而債券市場貨幣政策維持穩(wěn)健寬松，或能為組合提供較為穩(wěn)健的票息收益，在股債皆存在結構性機會的環(huán)境中，“固收+”或許是投資者當下較好的選擇。

鄒維娜則認為，在當前經濟弱復蘇、流動性合理寬松的環(huán)境下，權益類資產投資性價比好于純債類資產?！皬耐顿Y角度看，當前市場可以找到不少高性價比資產，如果投資者可以匹配合適的持有期限和風險承受能力，當前可能是不錯的參與時點，比較有利于我們投資策略的發(fā)揮，以提升客戶投資體驗?！?/p>

為在新一輪環(huán)境下做好“固收+”配置工作，蔡賓對當前宏觀經濟環(huán)境、流動性、各類資產性價比等方面的全方位趨勢預判。

他對券商中國記者說到，二季度以來中國經濟動能修復邊際放緩，PMI連續(xù)兩個月低于榮枯線，5月出口指向外需也在放緩。二季度GDP環(huán)比增速或是年內低點，影響因素上，價格拖累下，“名義增長+庫存去化階段+寬信用周期”尚未開啟。但從6月開始國有大行、股份行相繼開啟新一輪存款利率下調以激發(fā)資金活性、緩解銀行負債成本。6月13日央行降息向市場釋放明確寬貨幣的信號，也為后續(xù)LPR、存款利率的進一步下調提供空間，為金融讓利實體騰挪空間。

權益市場方面，蔡賓則認為，當前股市估值仍在合理區(qū)間，A股風險溢價（股債性價比）仍處于高位，修復空間充足，短期仍需等待轉機。但經濟修復速度慢于預期，A股盈利探底但回升仍需要等待。存量資金博弈下，短期市場主線或將繼續(xù)圍繞主題展開，潛在主線如AI、數(shù)字經濟、自主可控、中特估等或將維持活躍。

“預計2023年下半年企業(yè)盈利觸底回升。若下半年經濟維持弱復蘇，成長風格有望繼續(xù)活躍，并沿著潛在主線持續(xù)發(fā)酵；若經濟內生改善持續(xù)，經濟復蘇預期轉強，市場風格或將轉向價值，更加關注與經濟后周期相關性更強的行業(yè)（偏消費的藍籌資產）。”蔡賓表示。

校對：趙燕

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