中國(guó)銀河證券股份有限公司陳柏儒近期對(duì)志邦家居(603801)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗，多品類(lèi)、全渠道持續(xù)發(fā)力》，本報(bào)告對(duì)志邦家居給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為25.16元。
志邦家居(603801)
(資料圖片)
核心觀點(diǎn)：
事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.01億元，同比增長(zhǎng)13.04%；歸母凈利潤(rùn)1.79億元，同比增長(zhǎng)13.66%；基本每股收益0.41元。其中，公司第二季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.95億元，同比增長(zhǎng)17.11%；歸母凈利潤(rùn)1.28億元，同比增長(zhǎng)20.01%。
毛利率有所提升，費(fèi)用率明顯改善，凈利率略有增加。毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為36.8%，同比提升0.54pct。其中，23Q2單季毛利率為36.75%，同比下降0.2pct，環(huán)比下降0.14pct。費(fèi)用率方面，2023年上半年，公司期間費(fèi)用率為26.06%，同比下降1.77pct。其中，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.03%/5.62%/5.75%/-0.35%，分別同比-1.56pct/-0.24pct/-0.02pct/+0.04pct。凈利率方面，報(bào)告期內(nèi)，公司凈利率為7.79%，同比提升0.04pct；23Q2單季凈利率為8.55%，同比提升0.21pct，環(huán)比提升2.15pct。毛利率、費(fèi)用率明顯改善，而凈利率僅略增，主要是因?yàn)椋簣?bào)告期內(nèi)，公司提取減值損失0.65億元。
品類(lèi)協(xié)同成效顯著，衣柜、木門(mén)墻板表現(xiàn)亮眼。公司提出全空間集成整家，推動(dòng)終端店面進(jìn)入整家系統(tǒng)集成3.0形態(tài)，實(shí)現(xiàn)多品類(lèi)融合，為客戶提供一站式解決方案。報(bào)告期內(nèi)，公司整體廚柜/定制衣柜/木門(mén)墻板/其他分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.04/9.86/1.3/1.81億元，同比分別變動(dòng)-1.28%/+18.2%/+76.01%/+63.75%。
渠道布局穩(wěn)健擴(kuò)張，整裝模式快速發(fā)展。報(bào)告期內(nèi)，公司直營(yíng)店/經(jīng)銷(xiāo)店/大宗業(yè)務(wù)/其他分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.9/13.09/5.6/2.41億元，同比分別增長(zhǎng)12.85%/5.48%/18.16%/59.13%。截至報(bào)告期末，公司整體廚柜/定制衣柜/木門(mén)墻板業(yè)務(wù)分別擁有1,807/1,837/898家經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店，分別較22年末增加85/111/150家；擁有直營(yíng)門(mén)店35家，較22年末持平。整裝方面，公司發(fā)布多維賦能體系，快速完成渠道產(chǎn)品線，同多家優(yōu)秀裝企達(dá)成合作，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)近40%。
投資建議：公司持續(xù)進(jìn)行品類(lèi)拓展，完善渠道布局，降本增效強(qiáng)化盈利能力，未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)可期，預(yù)計(jì)公司2023/24/25年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益1.48/1.75/2.04元，對(duì)應(yīng)PE為16X/14X/12X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)盛證券姜文鏹研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.2%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.53億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為16.24。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為39.95。
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