太平洋證券股份有限公司劉國(guó)清,崔文娟近期對(duì)卓然股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)+升級(jí)東風(fēng)來(lái)，卓然裝備+工藝揚(yáng)帆起》，本報(bào)告對(duì)卓然股份給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為33.30元，當(dāng)前股價(jià)為23.6元，預(yù)期上漲幅度為41.1%。
卓然股份(688121)
【資料圖】
乙烯裂解爐份額領(lǐng)先，積累全球優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源。公司目前主要收入利潤(rùn)來(lái)自石化專(zhuān)用設(shè)備，核心產(chǎn)品為乙烯裂解爐。根據(jù)公告，公司2020年在國(guó)內(nèi)乙烯裂解爐的市占率為44.2%，在爐管離心鑄造設(shè)備、爐管材料萬(wàn)小時(shí)持久性能及煉化裝備模塊化集成化制造技術(shù)等方面都有深厚的技術(shù)沉淀，競(jìng)爭(zhēng)力遙遙領(lǐng)先。從項(xiàng)目合作時(shí)間來(lái)看，公司更早獲得海外客戶(hù)的認(rèn)可、積累了合作經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)不僅局限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、在海外或中外合資項(xiàng)目上也擁有很大發(fā)展?jié)摿Α?/p>
國(guó)內(nèi)乙烯開(kāi)啟再一輪建設(shè)，公司將顯著受益。2021年多地化工項(xiàng)目審批有所收緊，隨著“原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制”的部署落實(shí)，目前審批已經(jīng)恢復(fù)，我們不完全統(tǒng)計(jì)短期2023-2024年有望形成增量產(chǎn)能的項(xiàng)目，已累計(jì)產(chǎn)能1310萬(wàn)噸。根據(jù)《中國(guó)石化市場(chǎng)預(yù)警報(bào)告2021》，截至2020年乙烯的進(jìn)口依存度49.4%，國(guó)內(nèi)乙烯有3103萬(wàn)噸的產(chǎn)能缺口，“十四五”期間國(guó)內(nèi)乙烯有望再啟一輪建設(shè)高潮。公司作為核心裝置乙烯裂解爐的頭部供應(yīng)商，新簽單有望高速增長(zhǎng)。
化工裝備+工藝技術(shù)雙輪驅(qū)動(dòng)，把握產(chǎn)業(yè)升級(jí)大趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)石化行業(yè)正處在由煉油向化工轉(zhuǎn)型、低端向高端化工產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵期，將更加重視低能耗、低碳排放工藝、設(shè)備研發(fā)及工業(yè)應(yīng)用，節(jié)能降碳的煉化工藝及專(zhuān)用設(shè)備市場(chǎng)前景廣闊。公司原先優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域?yàn)榛ぱb備，面對(duì)新的市場(chǎng)機(jī)遇，通過(guò)與高校、科研院所等合作的方式積極探索新工藝、新材料、新能源方向。目前公司與中國(guó)石油大學(xué)合作開(kāi)發(fā)的ADHO工藝，打破了海外廠(chǎng)商壟斷丙烷脫氫工藝的局面，今年上半年，ADHO工藝首臺(tái)套裝置成功開(kāi)車(chē)投產(chǎn)，后續(xù)將全面開(kāi)啟國(guó)產(chǎn)替代。
實(shí)控人擬全額認(rèn)購(gòu)定增，彰顯企業(yè)信心。11月公司公告2022年定增計(jì)劃，擬募集資金不超過(guò)4.13億元，擬發(fā)行價(jià)格13.57元/股，公司共同實(shí)際控制人張錦紅先生、張新宇先生將全額認(rèn)購(gòu)。發(fā)行完成后，兩位合計(jì)持股比例將由30.14%上升至39.25%。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2022年-2024年公司營(yíng)業(yè)收入分別為29.26億元、51.20億元、66.56億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.04億元、4.50億元和6.00億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.00元、2.22元和2.96元。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)33.30元，相當(dāng)于2023年15倍動(dòng)態(tài)市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：煉化投資周期波動(dòng)，盈利能力下降等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，太平洋(601099)崔文娟研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.04%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.2億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為11.4。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，卓然股份（688121）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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