(相關資料圖)

中金發(fā)布研究報告稱，1H23黃金價格的利率逆風或?qū)⒀永m(xù)，價格上行趨勢或需等待2H23避險東風的利好兌現(xiàn)。中長期來看，該行認為年內(nèi)金價走勢的核心決定因素或為美國經(jīng)濟基本面情況。在美國仍于2023年內(nèi)面臨衰退風險的基準情形下，該行維持2023年度展望中對黃金價格的上行支撐需等待衰退預期企穩(wěn)、從而觸發(fā)黃金避險需求的觀點，同時，穩(wěn)定的降息預期和實際利率的趨勢性回落或也需等待經(jīng)濟下行壓力的進一步顯現(xiàn)。

報告提到，2月FOMC會議如期加息25bp，美聯(lián)儲表示或繼續(xù)抬升政策利率并將其維持于“限制性水平”一段時間，也透露了對勞動力市場和經(jīng)濟增長前景的相對樂觀態(tài)度，疊加1月美國非農(nóng)新增就業(yè)和非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)均好于市場預期，COMEX黃金價格從1945美元/盎司快速回落至1877美元/盎司附近。該行此前提出，1H23黃金價格的利率逆風或?qū)⒀永m(xù)，價格上行趨勢或需等待2H23避險東風的利好兌現(xiàn)。

隨著2022年10月美國CPI數(shù)據(jù)超預期回落，國際金價自11月起步入持續(xù)上行通道，累計上漲約18%，引發(fā)市場高度關注，也有部分市場觀點將近年來的金價中樞抬升和近期相對高估的價格水平歸因于黃金產(chǎn)量瓶頸和央行購金增加，而該行認為或并非如此。

2020年以來，國際金價中樞抬升并持續(xù)處于歷史分布右峰的原因或為全球疫情催生下的避險需求增加和海外低利率環(huán)境支撐的投機價值抬升;而去年年末以來的價格超漲則來自于短期投機倉位快速加持，同期避險持倉則基本穩(wěn)定，該行認為這是在通脹擔憂緩解后，市場提前對降息預期進行定價，進而使得通脹下行這一黃金市場上一般意義上的“壞消息”在預期驅(qū)動的短期投機性交易中成為了階段性的利好因素，黃金價格也在投機溢價的支撐下處于相對高估狀態(tài)。

該行認為，預期交易終需面臨現(xiàn)實數(shù)據(jù)的驗證，近期美聯(lián)儲相對偏緊的政策態(tài)度和美國相對偏強的宏觀數(shù)據(jù)驅(qū)動市場預期修正，推動短期投機持倉獲利了結，黃金投機溢價部分出清;相似的預期調(diào)整也在其他大宗商品市場中有所顯現(xiàn)。

往前看，該行認為通脹下行為實際利率騰挪向上空間的傳導路徑仍未改變，疊加短期增長預期提振或推動美債利率曲線陡峭化，前期市場預期及其驅(qū)動的短期投機持倉或尚余調(diào)整空間，也意味著黃金投機溢價在短期內(nèi)仍存出清壓力。

中長期來看，該行認為年內(nèi)金價走勢的核心決定因素或為美國經(jīng)濟基本面情況。目前來看，美國經(jīng)濟增長走弱趨勢仍未改變，在美國仍于2023年內(nèi)面臨衰退風險的基準情形下，該行維持2023年度展望中對黃金價格的上行支撐需等待衰退預期企穩(wěn)、從而觸發(fā)黃金避險需求的觀點，同時，穩(wěn)定的降息預期和實際利率的趨勢性回落或也需等待經(jīng)濟下行壓力的進一步顯現(xiàn)。此外，該行提示在風險情形下，若美國經(jīng)濟最終實現(xiàn)“軟著陸”，避險東風未能如期兌現(xiàn)，黃金價格或?qū)⒃谀陜?nèi)維持相對弱勢。

關鍵詞： 實際利率 國際金價 經(jīng)濟基本面