股價(jià)低、業(yè)績(jī)差、跌跌不休是ST股給人的傳統(tǒng)印象。但是，當(dāng)下A股市場(chǎng)上有一只神奇的ST股——北京左江科技股份有限公司（300799.SZ，下稱“*ST左江”），盡管遭遇業(yè)績(jī)滑鐵盧，頻頻提示退市風(fēng)險(xiǎn)，股價(jià)卻接連走高。截至5月12日，其股價(jià)超過(guò)240元，打破A股市場(chǎng)退市風(fēng)險(xiǎn)股最高價(jià)紀(jì)錄。
5月10日，*ST左江股價(jià)漲逾7%，逼近240元；5月11、12日股價(jià)仍然連續(xù)上漲，截至5月12日收盤，股價(jià)觸及244.4元/股，創(chuàng)該股上市以來(lái)新高，總市值達(dá)249億元?；仡櫼荒昵肮蓛r(jià)，2022年5月，*ST左江的股價(jià)僅為38元左右，到如今一年時(shí)間里漲幅已經(jīng)超過(guò)500%。
五一節(jié)前，*ST左江披露了2022年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5896.12萬(wàn)元，同比下降50.18%；凈利潤(rùn)虧損 1.47億元，同比下降2693.04%。因?yàn)?ST左江2022年度凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元，其自2023年5月4日起被實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”，股票簡(jiǎn)稱由“左江科技”變更為“*ST左江”。
(資料圖)
5月10日，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者以投資者身份就上述情況采訪*ST左江證券事務(wù)部相關(guān)人士，該人士答復(fù)稱，目前公司運(yùn)營(yíng)一切正常，關(guān)于公司被實(shí)施ST的風(fēng)險(xiǎn)，能披露的也會(huì)及時(shí)地去披露相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于2023年的業(yè)績(jī)情況，該人士稱需要看各季度的定期報(bào)告發(fā)展情況。
退市風(fēng)險(xiǎn)下股價(jià)逆勢(shì)而漲
根據(jù)*ST左江介紹，該公司創(chuàng)立于2007年8月，總部位于北京中關(guān)村(000931)翠湖科技園云中心，子公司位于成都高新西區(qū)，是一家集信息安全產(chǎn)品設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、服務(wù)于一體的高科技創(chuàng)新企業(yè)。2019年10月，該公司在創(chuàng)業(yè)板上市。
*ST左江4月28日公告稱，公司2022年度經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元。根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2023年修訂）》的有關(guān)規(guī)定，上市公司出現(xiàn)“最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元，或追溯重述后最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元”的情形，公司股票交易將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。自5月4日復(fù)牌后，公司被深交所實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”處理，股票簡(jiǎn)稱變?yōu)椤?ST左江”。但公司股票日漲跌幅限制仍為20%。
*ST左江從1月份開(kāi)始已經(jīng)三次發(fā)布可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的提示性公告。
*ST左江在年報(bào)中披露，公司業(yè)績(jī)變動(dòng)原因主要為：第一，公司客戶主要為國(guó)家單位客戶，面對(duì)復(fù)雜的安全威脅，安全設(shè)備需要升級(jí)改造換代，公司所在行業(yè)“十四五”建設(shè)規(guī)劃實(shí)施相對(duì)規(guī)劃論證進(jìn)行了階段性調(diào)整，同時(shí)受宏觀經(jīng)濟(jì)形式的影響，導(dǎo)致第四季度整體營(yíng)業(yè)收入遠(yuǎn)低于預(yù)期，進(jìn)而全年業(yè)務(wù)收入大幅下滑。公司在研新產(chǎn)品和可編程網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理芯片處于關(guān)鍵研制階段，受托研發(fā)也處于主要研發(fā)階段，研發(fā)投入增加較多。收入減少，研發(fā)投入加大，一增一減導(dǎo)致虧損進(jìn)一步擴(kuò)大；
第二，公司的應(yīng)收賬款主要為應(yīng)收國(guó)家單位客戶貨款。由于公司的國(guó)家單位客戶財(cái)政付款采用“逐級(jí)結(jié)算”模式，公司客戶付款手續(xù)相對(duì)復(fù)雜、流程較長(zhǎng)，付款層級(jí)多，應(yīng)收賬款回收周期長(zhǎng)，導(dǎo)致應(yīng)收賬款金額處于較高水平，大額應(yīng)收賬款對(duì)公司現(xiàn)金流影響較大，給公司帶來(lái)了一定的資金壓力。隨著應(yīng)收賬款賬齡增加、應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提金額增加較多，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的不利影響。
此外，公司本年銷售回款減少，應(yīng)收賬款賬齡增加，應(yīng)收賬款信用減值損失的計(jì)提亦有所增加。存貨減值方面，公司根據(jù)公司庫(kù)存物料的相關(guān)情況，結(jié)合其未來(lái)可實(shí)現(xiàn)銷售的情況，對(duì)相關(guān)物料計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。
2023年一季報(bào)顯示，左江科技營(yíng)業(yè)收入為1443.09萬(wàn)元，凈利潤(rùn)虧損3021.81萬(wàn)元。
盡管*ST左江業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，而且面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，但其股價(jià)年初以來(lái)漲幅將近85%。
DPU芯片收入占比不佳
在*ST左江股價(jià)上漲的同時(shí)，投資者最為關(guān)注的是其研發(fā)的一款“DPU”芯片的進(jìn)展情況。
*ST左江2022年年報(bào)指出，公司控股子公司成都北中網(wǎng)芯科技有限公司（下稱“北中網(wǎng)芯”）開(kāi)展的可編程網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理芯片的研制，是公司網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品體系中的重要環(huán)節(jié)，是公司面向未來(lái)的重要布局，作為國(guó)內(nèi)首顆全國(guó)產(chǎn)自主可控的可編程網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理芯片（下稱“DPU”），可以實(shí)現(xiàn)諸如網(wǎng)絡(luò)協(xié)議處理，交換路由，加密解密，安全檢測(cè)（DPI）等對(duì)性能及效率有更高要求的工作，成功解決25G和100G網(wǎng)絡(luò)接入問(wèn)題。
4月30日，左江科技官方微信發(fā)布稱，近日，左江科技鯖鯊NE6000系列DPU高速網(wǎng)卡通過(guò)了海光3000、5000、7000系列CPU兼容性測(cè)試。測(cè)試結(jié)果顯示雙方產(chǎn)品兼容性良好，能夠?qū)崿F(xiàn)高性能、高可靠、安全穩(wěn)定地運(yùn)行。獲海光CPU生態(tài)兼容性認(rèn)證證書(shū)。DPU高速網(wǎng)卡系左江科技基于自主研發(fā)的鯖鯊NE6000系列DPU芯片自主設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)轉(zhuǎn)化成果之一。
4月24日，華安證券(600909)在研報(bào)《算力領(lǐng)域的璀璨明珠，DPU放量乘勢(shì)而起》中稱，*ST左江自研芯片發(fā)布，DPU放量在即。2019年該公司開(kāi)始持續(xù)投入芯片研發(fā)，2022年DPU進(jìn)入流片程序并完成了測(cè)試封裝，正式發(fā)布NE6000系列DPU，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)首顆從設(shè)計(jì)、制造、封裝到產(chǎn)品化完全國(guó)產(chǎn)化自主可控的可編程DPU芯片。該公司DPU使用了全新SoC+NP+GP路線，芯片里面不僅集成了處理數(shù)據(jù)平面的專用網(wǎng)絡(luò)處理器，還集成了擅長(zhǎng)處理控制面的通用處理器，這種模式很好地適配了各個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景。行業(yè)層面，DPU市場(chǎng)規(guī)模上限可觀，或?qū)⒊蔀槎鄠€(gè)場(chǎng)景的必要芯片。目前DPU的最主要應(yīng)用場(chǎng)景仍是服務(wù)器，2023年中國(guó)服務(wù)器出貨量約485萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)約509億元的市場(chǎng)規(guī)模。根據(jù)中國(guó)信通院數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)DPU滲透率約3%，2025年有望達(dá)到13%，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)82%。同時(shí)，從DPU功能來(lái)看，其在智能車、IoT、云計(jì)算等多個(gè)場(chǎng)景均有較大的應(yīng)用規(guī)模。綜上，DPU市場(chǎng)規(guī)模大，增速快，公司是國(guó)內(nèi)DPU技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)，有望充分受益與BEAT的上升。
不過(guò)，上述*ST左江證券事務(wù)部相關(guān)人士表示，DPU是新研發(fā)出來(lái)的產(chǎn)品，這塊收入現(xiàn)在還沒(méi)有達(dá)到一個(gè)比較好的占比，現(xiàn)在是屬于新產(chǎn)品，也要與客戶對(duì)接、市場(chǎng)推廣等各方面，需要一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。
*ST左江2022年年報(bào)中披露，北中網(wǎng)芯營(yíng)業(yè)收入為0元，凈利潤(rùn)約為-8460萬(wàn)元。對(duì)于業(yè)績(jī)虧損，*ST左江表示，北中網(wǎng)芯科技主要進(jìn)行可編程網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理芯片的研制開(kāi)發(fā)和應(yīng)用推廣，2022年芯片研制進(jìn)入關(guān)鍵階段，相應(yīng)的芯片設(shè)計(jì)、流片、封裝費(fèi)用較高，導(dǎo)致當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用較高，同時(shí)芯片在2022年尚未產(chǎn)生銷售收入，導(dǎo)致當(dāng)期產(chǎn)生較大虧損。
警惕股價(jià)連續(xù)上漲風(fēng)險(xiǎn)
2022年12月1日，深交所發(fā)布《關(guān)于對(duì)北京左江科技股份有限公司的關(guān)注函》指出，“2022年11月1日至12月1日，你公司股價(jià)累計(jì)上漲40.10%，與同期創(chuàng)業(yè)板綜指偏離度較高。你公司股價(jià)自2022年5月以來(lái)累計(jì)上漲278.84%?！辈⒁?ST左江結(jié)合經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、同行業(yè)上市公司估值、市盈率、股價(jià)變動(dòng)等情況，就短期內(nèi)股價(jià)漲幅較大進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)提示。
2022年12月5日，*ST左江在回復(fù)公告中稱，目前公司基本面未發(fā)生重大變化，近期公司股價(jià)累計(jì)漲幅遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司平均水平，請(qǐng)廣大投資者謹(jǐn)慎決策，注意投資風(fēng)險(xiǎn)。
*ST左江也表示，鄭重提請(qǐng)投資者注意：DPU業(yè)務(wù)屬新興領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)滲透率仍較低，因此相關(guān)業(yè)務(wù)收入受到影響因素較多，存在銷售收入無(wú)法實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。
在此之后，*ST左江的股價(jià)仍然不斷上漲，從2023年初的130元上漲至近期超過(guò)240元，漲幅近85%。從2022年5月份至今股價(jià)上漲超過(guò)500%。
此間，*ST左江的股東曾有減持行為。2022年12月21日，*ST左江發(fā)布《關(guān)于持股5%以上股東減持計(jì)劃實(shí)施完成的公告》指出，無(wú)錫左江未來(lái)投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“左江未來(lái)”）部分合伙人根據(jù)自身資金需求做出減持計(jì)劃，擬通過(guò)大宗交易或集中競(jìng)價(jià)交易方式減持公司股份不超過(guò)300萬(wàn)股，即不超過(guò)公司總股本的2.94%。減持計(jì)劃已實(shí)施完畢。
年報(bào)顯示，*ST左江的法定代表人為張軍，公司控股股東、實(shí)際控制人為張軍、何朝暉、張漪楠、何培翛，且四人為一致行動(dòng)人。張軍系公司股東之一左江未來(lái)的執(zhí)行事務(wù)合伙人、普通合伙人；何朝暉系左江未來(lái)的有限合伙人，共同控股股東和共同實(shí)際控制人之一；張漪楠系張軍的女兒；共同控股股東和共同實(shí)際控制人之一何培翛系何朝暉的女兒。
2023年5月9日，*ST左江的保薦機(jī)構(gòu)中信證券(600030)在2022年度跟蹤報(bào)告中提示風(fēng)險(xiǎn)表示，*ST左江存在收入減少，研發(fā)投入加大，一增一減導(dǎo)致虧損進(jìn)一步擴(kuò)大等風(fēng)險(xiǎn)，若上述相關(guān)影響因素?zé)o法消除，上市公司2023年度存在業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款回收周期長(zhǎng)，導(dǎo)致應(yīng)收賬款金額處于較高水平，大額應(yīng)收賬款對(duì)公司現(xiàn)金流影響較大，給公司帶來(lái)了一定的資金壓力。隨著應(yīng)收賬款賬齡增加、應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提金額增加較多，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的不利影響。
控股股東未來(lái)是否會(huì)進(jìn)一步減持？上述*ST左江證券事務(wù)部相關(guān)人士表示，如果公司有相關(guān)計(jì)劃，會(huì)提前發(fā)公告。對(duì)于股價(jià)連續(xù)上漲，該人士稱，股價(jià)上漲屬于二級(jí)市場(chǎng)的行為，目前公司經(jīng)營(yíng)正常。
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