華金證券股份有限公司方聞千近期對信安世紀進行研究并發(fā)布了研究報告《政府業(yè)務(wù)增長強勁，下半年密碼有望迎來高景氣》，本報告對信安世紀給出買入評級，當(dāng)前股價為28.95元。

信安世紀(688201)

(相關(guān)資料圖)

投資要點

事件：公司發(fā)布2023H1業(yè)績報告，2023H1實現(xiàn)收入1.78億元，同比增長4.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.28億元，同比降低209.86%；實現(xiàn)扣非凈利潤-0.28億元，同比降低236.44%。2023Q2實現(xiàn)收入1.26億元，同比增長18.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.05億元，同比降低82.20%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.05億元，同比降低78.21%。

政府業(yè)務(wù)增長強勁，收購普世強化數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品線。分業(yè)務(wù)來看，金融行業(yè)客戶實現(xiàn)收入1.01億元,較去年同期降低14.18%，按季度環(huán)比的收入降幅收窄，主要原因在于去年金融行業(yè)密碼采購處于高峰期導(dǎo)致上半年基數(shù)較高；同時，政府行業(yè)實現(xiàn)收入3982萬元，較去年同期大幅增長84.24%，得益于數(shù)據(jù)局、公安、醫(yī)療、煙草、水利等部門采購的恢復(fù)和對密碼產(chǎn)品的旺盛需求。公司上半年凈利潤同比下降主要原因是公司去年下半年加大招聘力度，員工人數(shù)增加，且增加了員工薪酬和實施股權(quán)激勵，造成期間費用增加48%導(dǎo)致。上半年，公司完成了對普世科技的收購，在管理、產(chǎn)品、研發(fā)、銷售四個方面進行融合，同時新增了跨網(wǎng)隔離交換、終端安全管控、數(shù)據(jù)安全歸檔等三大類產(chǎn)品，大大豐富了公司數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品線。

商用密碼及數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品下半年有望迎來高景氣。行業(yè)信創(chuàng)近期迎來多個重磅項目和產(chǎn)業(yè)政策的落地，新一輪信創(chuàng)下半年將正式啟動，密碼產(chǎn)品在金融、醫(yī)療等行業(yè)信創(chuàng)領(lǐng)域有廣泛應(yīng)用，下半年相關(guān)產(chǎn)品采購量有望顯著提升。同時自2020年《密碼法》出臺之后，商用密碼應(yīng)用安全評估工作也開始快速推進，并在今年進入高峰，根據(jù)密評要求，關(guān)基單位及等保三級以上系統(tǒng)，無論新建還是已建系統(tǒng)均需每年進行一次評估，這也極大拉動了密碼行業(yè)的景氣度，未來密碼在醫(yī)療、教育、交通、能源等行業(yè)的應(yīng)用場景也將不斷拓寬。

投資建議：公司是國內(nèi)領(lǐng)先的商用密碼廠商，并基于自身密碼技術(shù)優(yōu)勢，推出身份安全、通信安全和數(shù)據(jù)安全等多種產(chǎn)品，并有望在商用密碼政策催化下持續(xù)受益。我們預(yù)計23-25年實現(xiàn)收入分別為8.43/10.68/13.45億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.23/2.94/3.93億元，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭持續(xù)加劇的風(fēng)險；行業(yè)政策落地情況不達預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司李虹潔研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達90.43%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.18億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為28.4。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為45.34。

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