浙商證券(601878)發(fā)布研報(bào)表示，院內(nèi)診療復(fù)蘇，很多藥械企業(yè)的2023Q2業(yè)績(jī)有望超預(yù)期，從而形成超額收益。該行認(rèn)為營銷改革、機(jī)制改革下，中藥公司銷量周期持續(xù)向上、驅(qū)動(dòng)營運(yùn)能力持續(xù)提升，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)具有較強(qiáng)確定性。該行預(yù)計(jì)投融資增速逐季度恢復(fù)、創(chuàng)新藥IND及商業(yè)化推進(jìn)下，創(chuàng)新藥、CXO、科研上游等公司的投資機(jī)會(huì)有望逐漸顯現(xiàn)。
浙商證券的主要觀點(diǎn)如下：
2023H1各板塊都發(fā)生了怎樣的變化？
(資料圖片僅供參考)
中藥：中藥行業(yè)處于行業(yè)出清之后的經(jīng)營改善周期，部分國企改革中藥企業(yè)看到凈利率持續(xù)改善。中藥注冊(cè)管理辦法公布為中藥創(chuàng)新藥研發(fā)提供方向，未來中藥有望進(jìn)入新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)時(shí)代，中藥創(chuàng)新企業(yè)管線價(jià)值得以體現(xiàn)。后續(xù)基藥目錄推進(jìn)有望對(duì)新進(jìn)基藥的中藥在基層推廣提供新驅(qū)動(dòng)力。
CXO：2023Q1全球醫(yī)療健康投融資絕對(duì)值已經(jīng)回落到2018-2019年水平，國內(nèi)已經(jīng)回落到2017年絕對(duì)值水平。2023H1全球生物醫(yī)藥投融資已經(jīng)趨穩(wěn)，看好投融資2023H2觸底、國內(nèi)醫(yī)保政策緩和以及多肽CDMO訂單催化下龍頭投資機(jī)會(huì)。
創(chuàng)新藥：醫(yī)保支付邊際顯著改善，創(chuàng)新藥行業(yè)有望進(jìn)入到穩(wěn)定向上發(fā)展的階段?？春帽就羷?chuàng)新藥商業(yè)化加速，以及產(chǎn)品兌現(xiàn)節(jié)奏清晰，收入有望進(jìn)入拐點(diǎn)的龍頭。
原料藥及仿制藥：原料藥看，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023Q2部分產(chǎn)品降價(jià)可能對(duì)原料藥銷售量和毛利率有一定的影響，但從成本下降的情況看，我們預(yù)計(jì)毛利率仍在同比提升通道；從美元兌人民幣匯率看，我們預(yù)計(jì)Q2匯兌收益波動(dòng)可能對(duì)季度利潤(rùn)增速有一定的影響，具體影響幅度和方式因公司套保政策而異。仿制藥看，我們預(yù)計(jì)診療恢復(fù)影響下，院內(nèi)制劑需求有望穩(wěn)健增長(zhǎng)；從集采影響角度看，第七批集采從2022Q4起陸續(xù)發(fā)貨、第八批集采從2023Q3起開始影響，隨著前期集采續(xù)約落地、大品種陸續(xù)完成國采，我們預(yù)計(jì)部分仿制藥企受到集采的影響有望邊際下降，特色?？扑幤贩N梯隊(duì)、學(xué)術(shù)推廣團(tuán)隊(duì)等有望支撐中長(zhǎng)期增長(zhǎng)。
上游科學(xué)服務(wù)：我們認(rèn)為，人效提升、拓展海外市場(chǎng)及增強(qiáng)自有產(chǎn)品創(chuàng)新性是2023年上游公司的主要看點(diǎn)?；瘜W(xué)試劑看，年后上游需求逐漸復(fù)蘇，考慮到工業(yè)端生產(chǎn)的恢復(fù)情況，我們認(rèn)為2023Q2收入增速有望環(huán)比提升，人效提升、拓展海外市場(chǎng)及增強(qiáng)自有產(chǎn)品創(chuàng)新性是主要看點(diǎn)。生物試劑及耗材看，考慮2022年部分公司新冠相關(guān)產(chǎn)品的交付節(jié)奏和投融資恢復(fù)情況，我們預(yù)計(jì)2023Q3起部分上游公司收入增長(zhǎng)有望環(huán)比提速；從科研端看，我們認(rèn)為各公司產(chǎn)品升級(jí)、SKU擴(kuò)充有望支撐穩(wěn)健增長(zhǎng)。裝備公司看，我們預(yù)計(jì)2023年資本開支恢復(fù)增長(zhǎng)是一個(gè)過程，建議關(guān)注2023H2起全行業(yè)資本開支的邊際變化。
疫苗：我們預(yù)計(jì)2023Q2常規(guī)疫苗接種恢復(fù)增長(zhǎng)，HPV等成人疫苗仍在接種率提升期，13價(jià)肺炎疫苗等兒童疫苗在渠道下沉影響下實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)Q3疫苗接種需求有望持續(xù)改善，建議關(guān)注各公司疫苗新品種臨床及注冊(cè)進(jìn)度，及對(duì)應(yīng)的研發(fā)費(fèi)用支出節(jié)奏。
創(chuàng)新器械：器械領(lǐng)域的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)效應(yīng)明顯，創(chuàng)新器械在研發(fā)和商業(yè)化快速推進(jìn)，支付端有望對(duì)對(duì)創(chuàng)新器械有政策改善預(yù)期。同時(shí)，器械集采深化，在大幅降低終端價(jià)格的同時(shí)，也有望出現(xiàn)明顯的進(jìn)口替代效應(yīng)。
連鎖藥店：連鎖藥店領(lǐng)域經(jīng)歷過四類藥受限以及連鎖擴(kuò)張趨緩階段后，同店增長(zhǎng)快速復(fù)蘇，新開店有望超預(yù)期，連鎖化頭部集中度持續(xù)提升，定點(diǎn)藥店納入門診統(tǒng)籌有望承接處方外流。
醫(yī)療服務(wù)：眼科、口腔等醫(yī)療服務(wù)處于復(fù)蘇階段，新建醫(yī)院床位使用率快速提升，新上市眼科醫(yī)院處于快速擴(kuò)張和凈利率提升階段。眼科、口腔、腫瘤等多個(gè)領(lǐng)域民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)持續(xù)快速發(fā)展。
IVD: 新冠檢測(cè)業(yè)務(wù)給部分IVD企業(yè)帶來強(qiáng)力現(xiàn)金流，支持未來常規(guī)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。免疫化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域，處于高速儀器產(chǎn)品升級(jí)，集采有望提升國產(chǎn)企業(yè)市占率的新階段。同時(shí)，腫瘤早篩等分子診斷領(lǐng)域持續(xù)技術(shù)突破，開拓新消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域。
醫(yī)藥流通：生物醫(yī)藥院內(nèi)市場(chǎng)在2023年有望迎來復(fù)蘇，疊加兩票制等微利化政策的逐漸消化及行業(yè)指導(dǎo)文件推動(dòng)下行業(yè)集中度的不斷提升，板塊成長(zhǎng)性及盈利能力均有望持續(xù)改善，我們推薦關(guān)注市占率不斷增加，持續(xù)拓展能力邊界及服務(wù)能力的流通龍頭。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新藥研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)，銷售改革成效不確定性。
關(guān)鍵詞：
