天風(fēng)證券股份有限公司鮑榮富,王濤,王雯近期對(duì)鴻路鋼構(gòu)(002541)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q2噸凈利改善明顯，智能化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)》，本報(bào)告對(duì)鴻路鋼構(gòu)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為35.82元，當(dāng)前股價(jià)為26.04元，預(yù)期上漲幅度為37.56%。
【資料圖】
鴻路鋼構(gòu)(002541)
23Q2收入增速有所放緩，看好中長(zhǎng)期成長(zhǎng)
23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110.7億元，同比+24.38%，歸母凈利潤(rùn)5.53億元，同比+8.12%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.49億元，同比+14.51%，其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.5億，同比+12.47%，歸母凈利潤(rùn)3.52億，同比+2.26%，扣非凈利潤(rùn)為3.07億，同比+3.57%，收入增速放緩與鋼材價(jià)格環(huán)比回落有關(guān)，同時(shí)公司公告向全資子公司鴻鵠智創(chuàng)焊接科技公司增資1.8億元，智能化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)14.5/18.2/22.9億元，對(duì)應(yīng)PE為12.1/9.6/7.7倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
23Q2產(chǎn)量維持高增長(zhǎng)，噸凈利環(huán)比改善明顯
23H1公司累計(jì)新簽訂單150.57億元，同比+17.81%，其中Q2單季度新簽訂單78.52億元，同比+16.02%，增速環(huán)比略有下滑，考慮到23Q2鋼價(jià)繼續(xù)回落，我們測(cè)算實(shí)際鋼結(jié)構(gòu)加工量增速或高于訂單金額增速；23H1公司鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量210.33萬(wàn)噸，同比+32.63%，Q2單季度產(chǎn)量為118.62萬(wàn)噸，同比+34.22%，23Q2鋼板均價(jià)同比下降18.2%，環(huán)比下降7.3%左右，我們預(yù)計(jì)公司Q2產(chǎn)銷(xiāo)率約為92%，銷(xiāo)量在109萬(wàn)噸左右，同比提升27%左右，銷(xiāo)量仍維持較好水平，據(jù)此折算對(duì)應(yīng)的噸凈利280元左右，相較于Q1的168元噸凈利提升明顯，我們預(yù)計(jì)全年噸凈利仍有望保持較好水平。
費(fèi)用控制能力增強(qiáng)，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異
23H1公司毛利率10.65%，同比-1.72pct，鋼價(jià)下行疊加輕鋼業(yè)務(wù)占比提升是主要原因，23H1公司期間費(fèi)用率為4.91%，同比-0.81pct，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.10pct/-0.15pct/-0.55pct/-0.01pct，23H1公司凈利率4.99%，同比-0.75pct，23H1公司非經(jīng)常性損益同比減少0.15億，其中Q2非經(jīng)常性損益0.45億，同比基本持平。23H1公司現(xiàn)金流明顯改善，CFO凈額6.54億元，同比多流入3.99億元，收現(xiàn)比96.85%，同比下降3.38pct，付現(xiàn)比81.6%，同比下降12pct，原材料價(jià)格下降帶動(dòng)支付貨款減少，現(xiàn)金流狀況表現(xiàn)良好。
看好中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
我們判斷在行業(yè)需求復(fù)蘇帶動(dòng)下，公司經(jīng)營(yíng)情況有望逐季好轉(zhuǎn)，而智能化改造有望持續(xù)降本增效?？紤]到當(dāng)前智能化轉(zhuǎn)型仍處于前期投入階段，我們小幅下調(diào)23-25年歸母凈利潤(rùn)至14.5/18.2/22.9億元（前值為15.0/19.3/24.3億元），參考可比公司23年14.68倍平均PE，考慮到公司智能化轉(zhuǎn)型和高端化龍頭成長(zhǎng)可期，認(rèn)可給予公司23年17倍PE，目標(biāo)價(jià)35.82元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼價(jià)持續(xù)上行對(duì)利潤(rùn)影響超預(yù)期；公司產(chǎn)能利用率提升速度不及預(yù)期；行業(yè)新增供給量超預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長(zhǎng)江證券(000783)范超研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)90.8%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利15.46億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為11.62。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為34.62。
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